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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。24年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收8.8億元，同比+10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.5億元，同比+11%。25Q1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.2億元，同/環(huán)比+15%/-6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.7億元，同/環(huán)比+16%/+37%，扣非凈利0.7億元，同/環(huán)比+12%/+41%。
　　24年市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。1）成核劑：募投項(xiàng)目建成放量，開拓新客戶資源，市場(chǎng)份額有效提升，24年成核劑產(chǎn)品銷量達(dá)9727.5噸，同比+32.0%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億元，同比+24.0%，毛利率為55.91%，同比-1.12pct；2）合成水滑石：24年產(chǎn)品銷量達(dá)7037.4噸，同比+4.6%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.2億元，同比-1.0%，毛利率為47.02%，同比+2.59pct；3）NDO復(fù)合助劑：24年產(chǎn)品銷量達(dá)1653.9噸，同比+16.9%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.6億元，同比+28.3%，毛利率為24.92%，同比-1.30pct；4）抗氧劑：24年產(chǎn)品銷量達(dá)4410.9噸，同比+15.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，同比-20.2%，毛利率為14.93%，同比-7.39pct。25Q1公司利潤(rùn)率環(huán)比顯著提高，其中毛利率為47.15%，同/環(huán)比+1.60/+7.89pct，凈利率為32.46%，同/環(huán)比+0.24/+10.07pct。
　　并購(gòu)重組推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放。據(jù)披露公告，公司正籌劃收購(gòu)ITO靶材龍頭企業(yè)映日科技不低于51%股權(quán)，此次與映日科技合作，可實(shí)現(xiàn)客戶資源共享、品牌提升、供應(yīng)鏈協(xié)同、成本優(yōu)化及人才交流，助力公司快速切入顯示面板行業(yè)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。此外，24年公司南沙廠區(qū)項(xiàng)目整體于年末建成并投產(chǎn)，顯著提升公司產(chǎn)能，公司對(duì)南沙廠區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)資源配置優(yōu)化，進(jìn)一步降本增效。
　　投資建議：高分子材料助劑需求高速增長(zhǎng)，自給率不斷提升。我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利為3.08/3.96/4.78億元，對(duì)應(yīng)PE為21.7/16.9/14.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等。