>> 國泰海通證券-奧特維(688516)2024年報&2025年一季報點評：業(yè)績短期承壓，出海疊加半導體業(yè)務打造新增長極-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 973KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖群稀，劉綺雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
在行業(yè)產(chǎn)能過剩與業(yè)績承壓背景下，公司聚焦光伏、鋰電儲能、半導體設備三大領域，積極打造平臺型公司。此外，公司加速全球化布局，2024年海外訂單占比超30%，形成多元化業(yè)務支撐。
投資要點：
投資建議：考慮光伏電池行業(yè)擴產(chǎn)增速放緩，下調(diào)公司2025/2026年EPS至3.48/2.99元，新增2027年EPS為2.94元。參考可比公司2025年平均估值PE為10.05倍，我們給予公司2025年13倍PE，下調(diào)目標價至45.24元，維持增持評級。
光伏行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩壓力，公司業(yè)績、訂單短期承壓。公司2024年營業(yè)收入為91.98億元，同比+45.94%，歸母凈利潤為12.73億元，同比+1.36%。25Q1單季度營業(yè)收入為15.34億元，同比-21.90%，歸母凈利潤為1.41億元，同比-57.56%。2024年公司新簽訂單為101.49億元（含稅），同比下降22.49%，其中海外訂單占比超過30%。
公司盈利能力有所下滑，費用率管控良好。24年公司毛利率和凈利率分別為32.90%/14.45%，同比變動-3.65pct/-5.46pct。公司毛利率下滑原因為（1）光伏行業(yè)周期波動競爭加劇；（2）主要產(chǎn)品結構發(fā)生變動，較低毛利率產(chǎn)品收入占比提升影響。公司費用率管控良好，24年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.56%/3.60%/4.68%/0.32%，同比變動-1.59pct/-0.47pct/-0.51pct/-0.34pct
積極打造光伏&鋰電&半導體一體的平臺型公司。1）光伏設備方面，公司超高速0BB串焊設備獲多家龍頭企業(yè)訂單，BC電池印刷/印膠設備獲得龍頭企業(yè)批量量產(chǎn)訂單，全自動組件鈍化設備成功研發(fā)并批量交付。2）鋰電設備方面，公司鋰電模組/PACK智能產(chǎn)線、集裝箱裝配線，已取得天合儲能、晶科儲能、中車株洲所、陽光電源等客戶的訂單。3）半導體設備方面，受益于半導體封測產(chǎn)業(yè)鏈的復蘇帶來的需求增加，疊加公司在半導體封測環(huán)節(jié)設備的持續(xù)深耕，公司的半導體劃片機、裝片機已在客戶端驗證，鋁線鍵合機、半導體AOI檢測設備取得批量訂單，半導體設備訂單突破1億元。
風險提示：光伏電池片擴產(chǎn)不及預期、電池技術降本提效不及預期、下游需求增長不及預期等。
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