>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)：24年需求筑底結(jié)構(gòu)差異較大，經(jīng)營效率提升-250503
| 上傳日期： |
2025/5/3 |
大小： |
3540KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，周源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
截至2025年4月30日，計算機行業(yè)2024年報全部披露完畢，本文采用中位數(shù)法（股票池208家公司）、整體法（自2017年以來有財務(wù)數(shù)據(jù)的159家公司）對年報業(yè)績情況進行了分析。
中位數(shù)法下：24年行業(yè)收入同比增速中位數(shù)為-1.59%，同比減少4.88 PCT；歸母凈利潤同比增速中位數(shù)為-2.24%，同比減少8.35 PCT；扣非歸母凈利潤同比增速中位數(shù)為0.25%，同比減少1.51 PCT。盡管各項指標仍在下滑，但下滑態(tài)勢已有所放緩。一方面，各行業(yè)下游IT建設(shè)需求仍然疲軟，尤其是部分ToG類公司下游支出能力壓力較大，對于全行業(yè)增速有所拖累；另一方面，計算機行業(yè)公司通過精簡人員，來提升經(jīng)營效率。在這樣的趨勢下，我們可以期待25Q1行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績指標的改善。
行業(yè)內(nèi)不同板塊以及板塊內(nèi)差異明顯：（1）相較于不同板塊之間差異，板塊內(nèi)典型公司的增速差異更大，差異化競爭力、管理效率等內(nèi)部因素或正逐步成為行業(yè)內(nèi)公司的勝負手；（2）從單季度業(yè)績增速趨勢來看，IT硬件、信創(chuàng)、智能車載增長趨勢較好；IT硬件利潤端表現(xiàn)較好。（3）從下游需求屬性劃分來看，ToG板塊收入和利潤增長趨勢總體持續(xù)下滑，明顯弱于ToB及ToC板塊業(yè)績表現(xiàn)，這與財政支出走勢的大環(huán)境總體匹配。（4）從合同負債+預收賬款等前瞻指標來看，IT硬件、信創(chuàng)、能源IT和政務(wù)IT表現(xiàn)較好，金融IT、企業(yè)云服務(wù)在24Q2開始環(huán)比增長。這也預示著相關(guān)領(lǐng)域公司25Q1業(yè)績的改善。
重點領(lǐng)域顯現(xiàn)出很好的布局價值：截至2025年4月30日收盤，計算機行業(yè)市盈率（TTM）為46倍。越來越多To B領(lǐng)域展現(xiàn)出良好的成長韌性和穿越周期的特點，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性差異帶來的機會：（1）在AI大模型的加持下，企業(yè)應(yīng)用和工業(yè)軟件公司的產(chǎn)品力在過去兩年已有較大幅度提升。在DeepSeek帶來AI推理成本下降的推動下，AI應(yīng)用的商業(yè)化落地有望迎來突破。（2）25Q1，信創(chuàng)訂單的加速放量增強了軟硬件國產(chǎn)替代趨勢的確定性，疊加鴻蒙PC及相關(guān)生態(tài)的拓展，兼?zhèn)鋰a(chǎn)化屬性和市場化競爭力的產(chǎn)業(yè)龍頭的行業(yè)優(yōu)勢有望凸顯。（3）智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈價值量往上游芯片設(shè)計、下游龍頭OEM等產(chǎn)業(yè)鏈兩端傾斜。自動駕駛芯片、商用車信息化方案和智能監(jiān)控類產(chǎn)品的商業(yè)化預計迎來突破。（4）金融IT行業(yè)受益于資本市場政策不斷落地以及金融信創(chuàng)的推進整體保持穩(wěn)健增長。（5）在海外高端AI芯片出口受限和關(guān)稅政策影響下，芯片國產(chǎn)替代進程有望加速。
風險提示。依賴公共部門的細分領(lǐng)域基本面承壓；政策落地不及預期壓制下游；行業(yè)內(nèi)公司競爭加劇的風險；海內(nèi)外國際形勢變化。
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