>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：重視財報季配置窗口，優(yōu)選Q2業(yè)績&成長空間大標的-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
5500KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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民航國產(chǎn)化進程有望提速，重視Q1財報季配置窗口。據(jù)參考消息，法新社4月23日報道，波音公司首席執(zhí)行官凱利·奧特伯格23日證實，由于美中貿(mào)易戰(zhàn)，中國已停止接收新飛機。當前全球航空供需仍錯配，如據(jù)貴州省航空學會，中國國航，中國東方航空和中國南方航空原計劃在2025-2027年期間分別接收45、53和81架波音飛機，相關關稅的不確定性或影響航司的機隊擴張計劃。考慮貿(mào)易及關稅環(huán)境的不確定性，以及從安全考量，我們預計大飛機、發(fā)動機等國產(chǎn)化進程有望加快。此外，據(jù)央視新聞，中埃兩國空軍在埃及空軍某基地組織代號為“文明之鷹-2025”的空軍聯(lián)合訓練，首個訓練日運油-20亮相，此次聯(lián)訓是中埃兩國空軍首次開展聯(lián)合訓練。當前，軍工板塊以內(nèi)需為基本盤的經(jīng)營確定性相對較強，國產(chǎn)大飛機和國產(chǎn)商發(fā)進展有望加速，強調(diào)“非美出?！?，大飛機加速發(fā)展和軍貿(mào)等景氣向上。當前受交付節(jié)奏影響，多數(shù)軍工企業(yè)25Q1業(yè)績相對較差，但考慮25年來板塊景氣趨勢好轉(zhuǎn)，我們建議重視一季度財報季的重要配置窗口，優(yōu)選25Q2業(yè)績好且中長期成長空間大的核心標的。
業(yè)績真空期疊加新質(zhì)力進展，我們建議重視對商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新質(zhì)力板塊配置價值。據(jù)中國航天報，4月24日，國家航天局發(fā)起成立商業(yè)航天創(chuàng)新聯(lián)合體，將在破解資源分散、標準體系缺失等方面發(fā)力。地方政府對商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)重視程度較高，據(jù)閔行經(jīng)委，上海圍繞商業(yè)航天發(fā)展，力爭到2027年，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到1000億元以上，商業(yè)火箭、商業(yè)衛(wèi)星形成年產(chǎn)100發(fā)、年產(chǎn)1000顆能力。
基于PB-ROE模型，我們強調(diào)軍工板塊25年投資策略有四：（1）強調(diào)ROE分子端穩(wěn)定增長持續(xù)性，建議關注軍貿(mào)&航空燃機出海&大飛機&維修，關注航發(fā)動力/航發(fā)控制/中國動力、洪都航空、國?？萍?航天南湖、航天電子、中航西飛、中航高科、中航重機、中航沈飛、航材股份、中航機載、光威復材；（2）強調(diào)景氣回升，關注中航光電、復旦微電/紫光國微（電子覆蓋/聯(lián)合）、航天電器、鴻遠電子、成都華微、菲利華、航宇科技、航亞科技、振華風光、圖南股份、火炬電子等。（3）強調(diào)景氣趨勢，強調(diào)ROE分子端的彈性及潛在空間，關注新質(zhì)兩力（軍工AI、高效費比武器、商業(yè)航天、低空），關注睿創(chuàng)微納、中科星圖（計算機聯(lián)合）、海格通信、中兵紅箭、中國海防、七一二、陜西華達、鉑力特（機械聯(lián)合）、華秦科技、佳馳科技、國博電子（電子聯(lián)合）、臻鐳科技、北方導航、鋼研高納、新雷能等。（4）兼顧ROE分母及分子端潛力，偏國企改革主線。
風險提示：裝備列裝及交付低預期；政策調(diào)整；價格波動風險等。
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