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2025Q1實(shí)現(xiàn)營收4.35億元（+32.23%），歸母凈利0.34億元（+12.54%）
　　禾昌聚合2025Q1實(shí)現(xiàn)營收4.35億元，同比+32.23%；歸母凈利0.34億元，同比+12.54%。2024年全年實(shí)現(xiàn)營收16.13億元，同比+13.84%；歸母凈利1.21億元，同比+4.39%。我們維持2025-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2026年歸母凈利潤分別為1.39億元、1.60億元，新增預(yù)計(jì)2027年歸母凈利為1.88億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92/1.06/1.25元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.7/15.3/13.0倍，我們看好公司未來電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展?jié)摿?產(chǎn)能釋放有望帶來業(yè)績提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　汽車&家電等下游行業(yè)迎來快速發(fā)展，國內(nèi)改性塑料產(chǎn)量及市場需求不斷提升
　　以塑代鋼替代效應(yīng)明顯，促使汽車及家電等產(chǎn)品向輕量化、輕薄化方向發(fā)展。根據(jù)公司年報(bào)，1kg改性塑料可以替代2-3kg鋼等密度較大的材料，而整車重量每降低10%，油耗降低6%-8%。目前我國乘用車單車的改性塑料使用量達(dá)到130～160千克/輛，根據(jù)中國粉體網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2026年未來將增加到210千克/輛，汽車用改性塑料需求總量為598萬噸左右。2024年，伴隨全國各地?cái)U(kuò)內(nèi)需促銷費(fèi)系列政策推出，家用電器相關(guān)需求得到釋放。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2024年，我國冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、彩電產(chǎn)量分別為10395.70/ 26598.40/11736.50/20745.40萬臺(tái)，同比分別增長8.30%/9.70%/8.80%/4.60%。未來伴隨家電消費(fèi)升級(jí)和換新需求落地，家電用改性塑料的需求還將繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。
　　公司積極打造第二增長曲線，2024年度擬現(xiàn)金分紅0.15億元
　　2025年，除汽車、家電領(lǐng)域外，公司將布局消費(fèi)、電子電器等新領(lǐng)域，并致力于高附加值產(chǎn)品升級(jí)，以滿足不同消費(fèi)者群體需求。公司于2025年1月成立宿遷控股子公司，主要從事新材料研發(fā)生產(chǎn)等業(yè)務(wù)；為開拓海外市場業(yè)務(wù)，公司于2025年4月成立新加坡全資子公司HCJHPTE. LTD.。公司公布2024年年度權(quán)益分派預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），共預(yù)計(jì)分紅1506.68萬元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、市場競爭加劇、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)壞賬風(fēng)險(xiǎn)