>> 國元證券-銅金屬行業(yè)研究報告：供給受限需求持續(xù)提升，或支撐銅價長期上行-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 1825KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬捷 |
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銅應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，近年已成為多國爭奪的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源之一
銅具有優(yōu)良的延展性、導(dǎo)熱性、導(dǎo)電性和耐腐蝕能力，被廣泛應(yīng)用于電氣、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域，在金屬材料的消費(fèi)中僅次于鋼鐵和鋁。近年來，銅在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有較廣泛的應(yīng)用，成為歐美等國家高度關(guān)注和爭奪的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源之一。中國作為全球第四大銅生產(chǎn)國和最大的銅消費(fèi)國，近年來國內(nèi)產(chǎn)量增長有限，國內(nèi)銅產(chǎn)量遠(yuǎn)不能滿足需求，對外依存度持續(xù)攀升并達(dá)到80%以上，未來也將是我國爭奪的重要戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源之一。
供給端：全球銅礦供應(yīng)增長受限，我國主導(dǎo)全球銅冶煉產(chǎn)能
2014-2019年，全球銅儲量從約7億噸增長至8.7億噸，年均復(fù)合增長率約4.4%。2020-2024年，受全球新增銅礦減少等原因，全球儲量增速明顯放緩，且在2024年儲量有所下降，僅為98000萬噸，同比下降2%；在銅冶煉方面，我國以絕對優(yōu)勢領(lǐng)跑，前20名中占據(jù)10席，疊加部分國外企業(yè)減產(chǎn)計劃和我國企業(yè)為保市場份額繼續(xù)加大銅加工市場的拓展，未來在全球銅冶煉產(chǎn)能地位愈加穩(wěn)固。
需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域需求乏力，新興領(lǐng)域驅(qū)動長期走強(qiáng)
2024年，全球精煉銅消費(fèi)量為2733.2萬噸，同比增長2.92%，我國精煉銅實(shí)際需求增長了約3.5%，全球除中國外的使用量增長了約2.2%。從終端應(yīng)用領(lǐng)域來看，全球電網(wǎng)基建投資保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，疊加印度等新興市場國家工業(yè)化進(jìn)程加速帶來的增量需求；新能源領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)（涵蓋風(fēng)電、光伏發(fā)電、儲能系統(tǒng)及新能源汽車）持續(xù)引領(lǐng)全球銅消費(fèi)增長，已攀升至全球總需求的15%，成為驅(qū)動銅行業(yè)發(fā)展的核心力量。
投資建議
銅作為全球各國近年關(guān)注和爭奪的礦產(chǎn)資源之一，戰(zhàn)略意義重大。從供給端來看，近年全球儲量增速明顯放緩，且2024年儲量有所下降，未來可能會進(jìn)一步加大供給緊張的格局；從需求端來看，新能源汽車、光伏發(fā)電等新興領(lǐng)域發(fā)展迅速，有望持續(xù)引領(lǐng)全球銅消費(fèi)的增長。未來銅行業(yè)供需格局的改善或支撐銅價的長期上行。建議重點(diǎn)關(guān)注我國銅礦產(chǎn)量第一梯隊紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信。
風(fēng)險提示
關(guān)稅變化引發(fā)價格變動風(fēng)險、國內(nèi)政策變化風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、供給提升引發(fā)產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險。
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