>> 招商證券-思瑞浦(688536)25Q1單季度歸母已實現(xiàn)扭虧，收購創(chuàng)芯微增強(qiáng)消費(fèi)類實力-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,諶薇 |
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思瑞浦產(chǎn)品布局涵蓋信號鏈類和電源管理類模擬芯片，廣泛覆蓋泛工業(yè)、汽車、泛通訊和消費(fèi)等下游。思瑞浦發(fā)布2024年年報和2025年一季報，結(jié)合公告信息，點評如下：
創(chuàng)芯微并表助力公司做大營收體量，25Q1單季度歸母已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈。2024年：營收12.2億元，同比+11.52%，包括創(chuàng)芯微24M11-M12并表5882萬元營收，其中信號鏈類產(chǎn)品占80%、電源類產(chǎn)品占20%，歸母凈利潤虧損1.97億元，扣非歸母凈利潤虧損2.81億元。毛利率48.19%，同比-3.6pcts，其中信號鏈類產(chǎn)品毛利率50.1%，同比-4.18pcts，電源類產(chǎn)品毛利率40.52%，同比-1.76pcts。25Q1：營收4.22億元，同比+110.9%/環(huán)比+13.6%，毛利率46.43%，同比-1.21pcts/環(huán)比+1.16pcts，歸母凈利潤1556萬元，同環(huán)比均實現(xiàn)扭虧，為23Q4單季持續(xù)虧損以來的首次單季歸母盈利，凈利率3.69%，扣非歸母凈利潤174萬元。
汽車電子業(yè)務(wù)成長速度較快，泛通訊低谷已過，泛工業(yè)業(yè)務(wù)邊際逐步轉(zhuǎn)暖。由于創(chuàng)芯微25Q1整季度并表后帶來消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占比提升，預(yù)計25Q1公司下游中泛工業(yè)為第一大，泛通訊和消費(fèi)類占比相當(dāng)，汽車業(yè)務(wù)占比望逐步接近泛通訊和消費(fèi)類。1）汽車電子：截至2024年末已經(jīng)擁有200余款車規(guī)級芯片，2024年汽車市場營收約2.07億元，占比約16.95%，同比增長約80%。2）泛通信：應(yīng)用包括無線通信、光模塊及服務(wù)器三大細(xì)分領(lǐng)域，無線通信市場經(jīng)過較長時間的庫存去化后，從24H2開始呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，24年來自光模塊及服務(wù)器市場的業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長。3）泛工業(yè)：包括新能源、工業(yè)控制和白電/空調(diào)市場，2024年持續(xù)推進(jìn)已有產(chǎn)品份額提升和新品導(dǎo)入工作。4）消費(fèi)電子：創(chuàng)芯微的收購使公司的產(chǎn)品和市場布局得到快速補(bǔ)充。
收購創(chuàng)芯微補(bǔ)強(qiáng)消費(fèi)電子類業(yè)務(wù)實力，近兩年對公司整體利潤產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。創(chuàng)芯微主要產(chǎn)品包括鋰電保護(hù)IC、AC/DC和功率器件等，應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、電動工具等眾多領(lǐng)域，終端客戶包括小米、OPPO、VIVO、小天才、TTI、Anker、綠聯(lián)等知名客戶，2023年鋰保IC占58%、AC/DC占26%，創(chuàng)芯微2024年全年營收同比增長23.01%（約為3.1億元），剔除股份支付后的凈利潤同比增長165.46%（約4730萬元）。創(chuàng)芯微在今后將作為思瑞浦的全資子公司獨(dú)立運(yùn)營，可以增強(qiáng)思瑞浦在消費(fèi)電子領(lǐng)域的競爭實力，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，創(chuàng)芯微簽署的業(yè)績承諾是2024-2026年度凈利潤合計不低于2.2億元（剔除股份支付費(fèi)用影響）。
投資建議。思瑞浦信號鏈產(chǎn)品實力強(qiáng)勁，收購創(chuàng)芯微逐步增強(qiáng)電源管理類產(chǎn)品競爭能力，公司目前下游客戶結(jié)構(gòu)已實現(xiàn)相對優(yōu)化，泛工業(yè)、汽車電子、泛通訊和消費(fèi)類整體實現(xiàn)均衡布局。綜合公司最新公告和行業(yè)最新動態(tài)，我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入為18.82/23.44/28.16億元，對應(yīng)歸母凈利潤為1.26/2.19/3.49億元，對應(yīng)EPS為0.95/1.65/2.63元，對應(yīng)PE為164.2/94.1/59.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期風(fēng)險，需求不及預(yù)期風(fēng)險，上游供應(yīng)鏈風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，大額商譽(yù)減值的風(fēng)險，宏觀環(huán)境風(fēng)險等。
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