>> 東吳證券-華大智造(688114)2024年報&2025年一季報點評：國產(chǎn)替代自主可控，AI測序促進需求放量-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,劉若彤 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年，公司實現(xiàn)營收30.13億元（括號內(nèi)為同比，下同，+3.48%），歸母凈利潤-6.01億元（減虧7百萬元）；2024Q4單季度營收11.43億元（+61.64%），歸母凈利潤-1.37億元。2025Q1營收4.55億元（-14.26%），歸母凈利潤-1.33億元（減虧17百萬元）。
基因測序儀業(yè)務2024年保持高速增長，25Q1略有承壓：①分業(yè)務來看，基因測序儀業(yè)務營收23.48億元（+2.5%），其中儀器設備營收9.60億元（+6.9%），試劑耗材營收13.73億元（+1.4%）；實驗室自動化常規(guī)收入2.09億元（-4.1%，剔除新冠基數(shù)后同增36.7%），新業(yè)務常規(guī)收入4.00億元（+11.7%，剔除新冠基數(shù)后同增57.1%）。②基因測序儀業(yè)務分區(qū)域來看，國內(nèi)營收16.07億元（+11.4%）；海外營收7.41億元（-12.7%），其中亞太區(qū)域營收2.25億元（-30.5%，剔除阿聯(lián)酋項目影響后增速+31%），歐洲區(qū)域營收3.44億元（-6.2%，受到地緣政治和競爭影響），美洲區(qū)域營收1.72億元（+8.3%，公司持續(xù)積極推廣）。2025Q1基因測序儀業(yè)務營收3.5億元（-22%），25Q1受到季節(jié)波動、以及地緣政治市場環(huán)境不確定性的雙重壓力影響；同時，在手訂單情況較好，然而訂單需要一定轉(zhuǎn)化時間，我們判斷很多訂單將于25Q2-3開始交付。
我們認為公司經(jīng)營亮點主要體現(xiàn)在：①產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，基因測序儀在更高通量、更高質(zhì)量、更長讀長、更快速度、更小型易用上均有世界領先的突破，實驗室自動化與新業(yè)務板塊新產(chǎn)品同樣推陳出新。②AI技術快速融合應用，新推出AIO智能控制軟件，嵌入式GPU支持本地AI推理，α-Cube數(shù)據(jù)中心一體機等AI機型，提升測序效率，擴大應用場景。③公司競爭力與市占率持續(xù)提升，2024年新增銷售裝機近1270臺（+49%），國內(nèi)新增測序儀銷售臺數(shù)市占率63.8%，測序儀及耗材營收市占率39.0%；全球市場來看2024年新增測序儀裝機臺數(shù)市占率28.2%（+9.5pct），測序儀及耗材營收市占率7.1%（+0.4pct）。③持續(xù)推進全球多元化營銷策略與本土化服務體系，24年海外測序儀營收占比31.6%。截至2024年公司已建立全球9大研發(fā)中心、7大生產(chǎn)基地、9大國際備件倉庫及13個客戶體驗中心，海外市場有望保持快速增長。④競爭對手世界龍頭Illumina在國內(nèi)的發(fā)展受限，公司積極擁抱國產(chǎn)替代機遇，有望快速搶占其國內(nèi)市場。
盈利預測與投資評級：考慮行業(yè)整體增速情況，我們將公司2025-2026年營收從39.94/45.40億元下調(diào)至37.56/41.93億元，歸母凈利潤從0.75/1.18億元下調(diào)至-1.70/1.00億元，我們預測2027年營收和歸母凈利潤分別為46.87億元和2.11億元；公司作為國內(nèi)唯一、全球少數(shù)全產(chǎn)品測序儀企業(yè)，具備較強競爭力，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治風險，市場競爭加劇，市場開拓不及預期等。
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