>> 平安證券-石油石化行業(yè)周報：OPEC+保持增產(chǎn)節(jié)奏，或通過壓低油價約束超產(chǎn)國-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 2185KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
石油石化：OPEC+保持增產(chǎn)節(jié)奏，或通過壓低油價約束超產(chǎn)國。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2025年4月18日-2025年4月25日，WTI原油期貨收盤價(連續(xù))下跌2.15%，布倫特油期貨價下跌1.39%。地緣局勢方面：4月29日消息，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布在衛(wèi)國戰(zhàn)爭勝利80周年慶典期間，即從當(dāng)?shù)貢r間5月8日0時至5月11日0時，暫停一切軍事行動；而烏克蘭則表示，準(zhǔn)備支持持久、可信和徹底的?；?，?；饝?yīng)至少持續(xù)30天；4月30日，美國與烏克蘭簽署自然資源交易協(xié)議，俄烏局勢或進(jìn)一步趨緩。此外，伊朗提議5月2日在羅馬與法國、英國和德國舉行會談，討論核計劃問題。地緣局勢整體呈現(xiàn)降溫趨勢，對油價支撐作用進(jìn)一步減弱?；久妫?月28日，西班牙和葡萄牙大范圍停電后，西班牙第二大煉油運營商Moeve運營的兩家煉油廠在內(nèi)的幾家西班牙煉油廠周一關(guān)閉，西班政府釋放三天的戰(zhàn)略石油儲備應(yīng)對煉油突然中斷風(fēng)險，短期在需求端有一定刺激作用。OPEC+國家于5月3日舉行在線會議，與會代表稱，OPEC+同意6月繼續(xù)增產(chǎn)41.1萬桶/日，與上月宣布的增產(chǎn)幅度相當(dāng)，基本符合市場預(yù)期。此外，OPEC+代表曾表示，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變是因為沙特厭倦了哈薩克斯坦和伊拉克等成員的過度生產(chǎn)，選擇通過價格暴跌的金融制衡策略來約束他們。宏觀經(jīng)濟(jì)方面：5月2日，美國勞工部發(fā)布4月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)17.7萬，大超預(yù)期的13.8萬人；失業(yè)率維持在4.2%，符合預(yù)期。4月超預(yù)期的就業(yè)報告使交易員削減了對美聯(lián)儲降息的押注，使6月降息的可能性更小。
氟化工：國補(bǔ)驅(qū)動內(nèi)需增長，供應(yīng)以銷定產(chǎn)，制冷劑價格高位續(xù)漲。據(jù)百川盈孚，截至4月30日，制冷劑R32和R134a價格均較4月25日上漲500元/噸。供應(yīng)端受政策限制確定性收緊，下游汽車、空調(diào)等產(chǎn)業(yè)受益于國補(bǔ)政策、內(nèi)需增長強(qiáng)勁，制冷劑基本面向好、價格延續(xù)穩(wěn)中有漲趨勢。需求端，空調(diào)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2025年5月7月我國家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)在國補(bǔ)驅(qū)動下有望保持強(qiáng)勁增勢，分別同比增加15.4%、28.8%、36.7%；汽車方面，政府通過擴(kuò)大汽車報廢更新支持范圍、汽車置換更新給予補(bǔ)貼等方式促進(jìn)消費，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年1-3月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成756.1萬輛和747.0萬輛，同比分別增長14.5%和11.2%，下游高景氣帶動主流制冷劑需求預(yù)期良好。供應(yīng)端，2025年二代制冷劑生產(chǎn)總量繼續(xù)減少，三代制冷劑總生產(chǎn)量和配額鎖定，各家配額已核發(fā)、繼續(xù)呈現(xiàn)高集中度，廠家以銷定產(chǎn)現(xiàn)象普遍，供應(yīng)確定性受限支撐制冷劑價格高位堅挺。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：OPEC+國家于5月3日舉行在線會議，與會代表稱，OPEC+同意6月繼續(xù)增產(chǎn)41.1萬桶/日，與上月宣布的增產(chǎn)幅度相當(dāng)，基本符合市場預(yù)期。OPEC+繼續(xù)保持增產(chǎn)節(jié)奏加大了原油供應(yīng)壓力，同時，OPEC+代表曾表示可能會選擇通過價格暴跌的金融制衡策略來約束超產(chǎn)國產(chǎn)量，這將使得油價面臨較大的下行壓力。雖然油價面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險，但國內(nèi)油企通過上下游一體化布局和油氣來源多元化降低了業(yè)績對油價的敏感性，并加速在國內(nèi)挖掘海上油氣資源等降低能源對外依存度，建議關(guān)注盈利韌性相對強(qiáng)的“三桶油”：中國石油、中國石化、中國海油。氟化工：2025年二代制冷劑配額進(jìn)一步削減，三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端，下游家電在國補(bǔ)驅(qū)動下有望維持向上增勢，制冷劑供需格局向好，建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源龍頭：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫存去化趨勢向好，終端基本面預(yù)期漸回暖，周期上行和國產(chǎn)替代共振，建議關(guān)注南大光電、上海新陽、聯(lián)瑞新材、強(qiáng)力新材。
風(fēng)險提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。受海外政治經(jīng)濟(jì)局勢較大變動的影響，原材料價格波動明顯，進(jìn)而可能影響材料企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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