>> 西南證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)2024年年報及2025年一季報點評：24年業(yè)績符合預(yù)期，海外收入高增-250430
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 1174KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽,陳辰 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)收入27.6億元（+14.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元（+13.9%）。同日，發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)收入7億元（+12.8%），歸母凈利潤1.6億元（+12.2%），24年業(yè)績符合預(yù)期，海外收入高增。
24年業(yè)績符合預(yù)期，海外收入高增。分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為6.2/7.1/6.8/7.4億元（+12.7%/+20%/+13.4%/+11.5%）；從盈利能力看，2024毛利率為67.7%(+3.1pp),主要系1）海外高價產(chǎn)品占比提升；2）自動化生產(chǎn)以及生產(chǎn)環(huán)境技術(shù)改進(jìn)，降本增效顯著；從費用來看，銷售費用率23.5%,管理費用率13.4%，研發(fā)費用率6.3%。
海外高速放量，渠道建設(shè)日益完備。分區(qū)域看，國內(nèi)市場銷售收入約13.8億元（+2.1%），國際市場銷售收入約13.6億元（+30.4%）。2024年國際形勢復(fù)雜多變，全球面臨大國博弈、地區(qū)沖突和多重挑戰(zhàn)。國內(nèi)醫(yī)改持續(xù)深化，對醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。醫(yī)用耗材集采覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，更多企業(yè)加入競爭，價格持續(xù)走低。2024年公司積極推動全球管理架構(gòu)升級，設(shè)立歐洲區(qū)域總部，優(yōu)化管理歐洲各營銷子公司及非洲、中東等地區(qū)業(yè)務(wù)資源，歐洲區(qū)域業(yè)績顯著提升；加強(qiáng)美洲地區(qū)團(tuán)隊建設(shè)，不斷細(xì)化營銷區(qū)域，優(yōu)化營銷戰(zhàn)略，美國自有品牌銷售持續(xù)保持較快增長。
內(nèi)鏡設(shè)備耗材化趨勢初現(xiàn)，聚焦一次性內(nèi)鏡技術(shù)夯實第二增長曲線。一系列創(chuàng)新產(chǎn)品獲得市場準(zhǔn)入，胰腺囊腫引流支架獲得國產(chǎn)品牌第一張注冊證，子公司康友醫(yī)療的TTS微波消融產(chǎn)品完成FDA、MDR注冊，射頻消融系統(tǒng)甲狀腺和肝適應(yīng)癥取得國內(nèi)注冊證。公司持續(xù)推廣EDAT（內(nèi)鏡直視下闌尾炎治療術(shù)）創(chuàng)新術(shù)式，受到各級醫(yī)院的歡迎。目前，各類創(chuàng)新產(chǎn)品及國內(nèi)外醫(yī)工轉(zhuǎn)化創(chuàng)新項目，如新一代膽道鏡和支氣管鏡、縫合夾、熱穿刺支架、新一代EUS/EBUS針、創(chuàng)新縫合器等已立項，不斷夯實公司研發(fā)競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為7.1、8.6、10.5億元，公司作為內(nèi)鏡診療創(chuàng)新器械龍頭，全球競爭力不斷提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險、研發(fā)失敗風(fēng)險、政策控費風(fēng)險、匯率風(fēng)險、新品放量不及預(yù)期風(fēng)險。
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