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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)與2025年一季報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入655.56億元，同比增長(zhǎng)7.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)33.86億元，同比增長(zhǎng)13.71%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)35.32億元，同比增長(zhǎng)18.25%。公司2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.11億元，同比增長(zhǎng)24.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7.43億元，同比減少17.98%，環(huán)比減少17.50%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)9.14億元，同比增長(zhǎng)2.71%，環(huán)比減少3.55%。公司2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.59億元，同比增長(zhǎng)12.88%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)10.38億元，同比增加32.65%，環(huán)比增加39.79%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)12.68億元，同比增長(zhǎng)71.13%，環(huán)比增長(zhǎng)38.76%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.88元（含稅）。
　　金屬價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng):報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本保持穩(wěn)定，2024年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金18.35噸、冶煉金37.95噸、礦山銅8.20萬(wàn)噸、電解銅39.69萬(wàn)噸，分別同比變化-2.86%、-7.14%、+2.60%、-3.42%;公司銷售礦產(chǎn)金18.09噸、治煉金37.78噸、礦山銅8.27萬(wàn)噸、電解銅:39.73萬(wàn)噸，分別同比變化-0.97%、-7.91%、-9.71%、-3.61%。2024年國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)同比上漲23.89%達(dá)到557.07元/克;國(guó)內(nèi)銅均價(jià)同比上漲9.67%達(dá)到75018.68元/噸。金屬價(jià)格的上漲是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而2024Q4公司主要因陜西久盛礦業(yè)商譽(yù)減值計(jì)提造成資產(chǎn)減值損失2.05億，以及主要因非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失造成營(yíng)業(yè)外支出2.07億，導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)釋放彈性受限。2025年一季度，公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金4.51噸、冶煉金8.48噸、礦山銅1.89萬(wàn)噸、電解銅9.76萬(wàn)噸，分別同比變化+1.09%、-14.02%、+1.07%、-3.75%;公司銷售礦產(chǎn)金4.25噸、8.40噸、礦山銅2.01萬(wàn)噸、電解銅8.17萬(wàn)噸，分別同比變化+2.56%6、-11.63%、-3.83%、-1.330%。
　　強(qiáng)化資源獲取力度，構(gòu)建探礦、并購(gòu)、注入“三位一體”的資源增儲(chǔ)新格局,公司成長(zhǎng)性有望逐步凸顯:報(bào)告期內(nèi),公司堅(jiān)定不移堅(jiān)持“資源生命線”戰(zhàn)略，進(jìn)一步加大探礦增儲(chǔ)工作力度，緊密圍繞重點(diǎn)成礦(區(qū)）帶的就礦找礦、現(xiàn)有礦權(quán)內(nèi)的探邊摸底及空白區(qū)探礦三個(gè)方向部署探礦工程,并篩選資源潛力前景較好的企業(yè)開展大幅增儲(chǔ)專項(xiàng)，累計(jì)投入探礦資金2.95億元，增儲(chǔ)金金屬量30.3噸、銅金屬量11.48萬(wàn)噸、鉬金屬量6萬(wàn)噸，截至2024年底，公司保有資源量金金屬量894.55噸，銅金屬量228.16萬(wàn)噸，鉬金屬量59.46萬(wàn)噸。除內(nèi)生外，公司還將完善企業(yè)資源并購(gòu)運(yùn)行機(jī)制，建立全級(jí)次的統(tǒng)一指揮、各司其職的資源開發(fā)管理體系。并謀劃好黃金集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入，提高資產(chǎn)注入效率，持續(xù)提升儲(chǔ)量產(chǎn)能。隨著萊州匯金紗嶺金礦工程逐步建設(shè)完工投產(chǎn)，以及大股東中金黃金集團(tuán)優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的注入，公司未來(lái)礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望增長(zhǎng)，公司成長(zhǎng)性將獲得重塑。
　　公司2025年金屬產(chǎn)量指引:公司2025年計(jì)劃生產(chǎn)礦產(chǎn)金18.17噸，冶煉金35.3噸;礦山銅7.94萬(wàn)噸，電解銅39.62萬(wàn)噸;礦山銀72.55噸，電解銀253.02噸;硫酸161.76萬(wàn)噸，鐵精礦31萬(wàn)噸。
　　投資建議∶預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)45.94/54.19/56.63億元，EPS分別為0.95/1.12/1.17元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為14.38/12.19/11.67x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電解銅價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);黃金價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);銅冶煉加工費(fèi)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn);公司礦產(chǎn)金、礦山銅產(chǎn)銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。