>> 東興證券-賽伍技術(shù)(603212)2024年年報及25年一季報業(yè)績點評：光伏材料盈利下滑，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
洪一,吳征洋,侯河清 |
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財務(wù)要點：公司24年全年實現(xiàn)營業(yè)收入30.04億，同比下滑27.89%，實現(xiàn)歸母凈利-2.85億元，同比下滑375.0%。25年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比下滑27.35%，實現(xiàn)歸母凈利-0.33億元，同比下滑216.13%。
膠膜、背板盈利能力下滑致業(yè)績表現(xiàn)不佳。24年公司營收下滑主要原因為背板、膠膜單價分別下降24.92%、32.86%；同時TOPCon組件雙?；瘜Ρ嘲迨袌鲂枨螽a(chǎn)生沖擊，公司2024年背板出貨量減少35.37%。公司歸母凈利首次出現(xiàn)虧損，主要原因為1）光伏背板、膠膜等產(chǎn)品因行業(yè)同質(zhì)化競爭導(dǎo)致毛利率下降，從第三季度開始出現(xiàn)虧損；2）原材料及主營產(chǎn)品價格下滑，公司基于審慎原則，計提資產(chǎn)減值8,771萬元，應(yīng)收賬款等信用減值1.12億元。25年一季度隨著行業(yè)搶裝，公司毛利率從負(fù)轉(zhuǎn)正修復(fù)至2.67%，歸母凈利環(huán)比減虧82.5%。
光伏材料板塊將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著TOPCon、HJT、XBC等電池技術(shù)的持續(xù)成熟和擴(kuò)大應(yīng)用規(guī)模，鈣鈦礦單節(jié)和疊層技術(shù)等前沿技術(shù)的加速發(fā)展，以及包括激光燒結(jié)技術(shù)（LECO）、銀包銅、0BB在內(nèi)的新制造工藝的產(chǎn)業(yè)化落地，對高分子材料的需求由單一化轉(zhuǎn)向多樣化、差異化。公司依托研發(fā)優(yōu)勢及市場挖掘能力，通過光轉(zhuǎn)膜、BC組件用光伏輔材、TPO膠膜、MoPro？等差異化產(chǎn)品提升公司在光伏行業(yè)競爭力。
致力于成為平臺化的多元應(yīng)用領(lǐng)域企業(yè)。24年公司新興業(yè)務(wù)板塊整體收入占比達(dá)到21.57%，同比增加8.53個百分點，其中光伏運維材料、鋰電和新能源汽車材料、半導(dǎo)體材料板塊收入增速分別為6.99%、21.77%、68.53%，新興業(yè)務(wù)板塊整體保持較高增速。未來公司將繼續(xù)加大鋰電和新能源汽車、消費電子、半導(dǎo)體等新興業(yè)務(wù)板塊研發(fā)和渠道投入，完善產(chǎn)品矩陣，提高下游客戶群覆蓋度，確保新興業(yè)務(wù)在公司體系內(nèi)占比進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為-69.86/87.61/126.88億元，EPS分別為-0.16/0.20/0.29元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E值分別為-56.68、45.19和31.20倍。鑒于光伏行業(yè)產(chǎn)能尚未完成出清，公司今年盈利仍然承壓，下調(diào)評級至“推薦”。
風(fēng)險提示：行業(yè)貿(mào)易壁壘增加；下游需求或不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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