>> 浙商證券-賽伍技術(shù)(603212)2023年三季報點評報告：盈利能力環(huán)比提升，平臺型研發(fā)優(yōu)勢賦能-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
盈利能力環(huán)比提升，23Q3歸母凈利潤環(huán)比增長103.25%
2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.41億元，同比增長3.71%；歸母凈利潤0.85億元，同比下降62.71%；扣非歸母凈利潤0.75億元，同比下降66.59%。2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.20億元，同比增長16.30%，環(huán)比下降5.15%；歸母凈利潤0.35億元，同比下降34.72%，環(huán)比增長103.25%；扣非歸母凈利潤0.33億元，同比下降33.68%，環(huán)比增長199.68%。今年上半年硅料、硅片等光伏主要原材料價格波動較大，二季度硅料價格進入下行通道，下游組件廠呈觀望態(tài)勢，控制組件產(chǎn)量，導致行業(yè)層面膠膜采購量減少，膠膜價格走低；交通電氣材料業(yè)務(wù)方面，今年上半年新能源汽車終端去庫存，導致上半年需求減少；此外，前三季度研發(fā)費用投入較去年同期增加較多，導致凈利潤下降。
光伏膠膜出貨延續(xù)增長態(tài)勢，面向N型組件膠膜出貨量大增
2023Q3，公司實現(xiàn)光伏膠膜銷量達0.74億平方米，環(huán)比增長15.06%；對應營業(yè)收入6.68億，銷售均價9.04元/平米。公司加快面向N型TOPCon組件封裝膠膜的出貨，晶澳、一道作為TOPCon主要制造商之一，公司通過與前述兩家廠商全方位合作，成為其主要供應商。面向N型HJT組件，公司光轉(zhuǎn)膜產(chǎn)品在國內(nèi)廠商中唯一實現(xiàn)量產(chǎn)交付，供貨客戶從華晟新能源擴大到5家，同時正在測試和接近測試尾聲的客戶覆蓋了全球幾乎所有HJT組件廠商。
堅持多元化平臺型發(fā)展戰(zhàn)略，非光伏材料業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)
公司非光伏材料業(yè)務(wù)主要包括電動汽車材料、消費電子材料、半導體材料、工業(yè)膠帶等業(yè)務(wù)。電動汽車材料業(yè)務(wù)方面，新能源汽車終端去庫存，導致需求減少，同時下游降本需求傳導至上游材料環(huán)節(jié)；消費電子材料業(yè)務(wù)方面，公司新產(chǎn)品導入順利推進，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，銷售額有望放量。半導體材料業(yè)務(wù)方面，公司封裝基板用切割UV減粘膠帶上半年已實現(xiàn)批量出貨，非Bumping BG膠帶產(chǎn)品在國內(nèi)率先進入試生產(chǎn)階段。工業(yè)膠帶方面，公司PET雙面膠帶主要用于電芯緩沖材料粘接，主要客戶包括寧德時代、比亞迪等，上半年已實現(xiàn)穩(wěn)定交付。
盈利預測及估值
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。公司是光伏膠膜和背板龍頭，非光伏業(yè)務(wù)有望打造第二成長曲線?？紤]受原材料價格大幅波動影響，公司光伏膠膜出貨及盈利不及預期。我們下調(diào)公司盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.48、2.53、3.50億元（下調(diào)前分別為4.84、7.08億元、9.19億元），同比分別-13.83%、+71.40%、+38.43%，對應EPS分別為0.34、0.57、0.80元，對應PE分別為46、27、20倍。
風險提示
光伏裝機需求不及預期；原材料價格波動；光轉(zhuǎn)膜產(chǎn)品出貨不及預期
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