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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元，同比下降9.02%；歸母凈利潤(rùn)為-2.40億元；扣非歸母凈利潤(rùn)為-2.50億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.42億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　全力推進(jìn)臨床研究，格索雷塞片成功獲批上市。2024年公司全力推進(jìn)主要產(chǎn)品的臨床研究，并取得了重要進(jìn)展。2024年11月，格索雷塞片獲批上市。同月，D-2570針對(duì)銀屑病的II期臨床試驗(yàn)完成所有訪視，并取得了積極的臨床研究結(jié)果。其他臨床及臨床前產(chǎn)品的研發(fā)工作也均按計(jì)劃推進(jìn)中。目前，公司共有2款對(duì)外授權(quán)的上市產(chǎn)品，1款處于注冊(cè)臨床試驗(yàn)階段的產(chǎn)品、2款處于II期臨床試驗(yàn)階段的產(chǎn)品以及多個(gè)臨床前在研項(xiàng)目：
　　1）Taragarestrant（D-0502）：2021年10月，CDE同意D-0502開展在既往經(jīng)治ER陽(yáng)性、HER2陰性局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者中的注冊(cè)性III期臨床試驗(yàn)。2022年9月，該注冊(cè)性Ⅲ期臨床試驗(yàn)完成首例受試者入組。同時(shí)，D-0502正在中國(guó)和美國(guó)開展與CDK4/6抑制劑哌柏西利聯(lián)合用藥的國(guó)際多中心試驗(yàn)；
　　2）D-0120：于2023年4月在美國(guó)啟動(dòng)了D-0120與別嘌醇聯(lián)合用藥的II期臨床試驗(yàn)，目前正按計(jì)劃進(jìn)行中；
　　3）D-2570：2023年12月，公司啟動(dòng)D-2570銀屑病適應(yīng)癥的II期臨床試驗(yàn)，該試驗(yàn)已于2024年11月完成所有訪視，并取得了積極的臨床研究結(jié)果。臨床數(shù)據(jù)顯示，D-2570治療中重度銀屑病患者的療效顯著優(yōu)于安慰劑，也優(yōu)于目前已上市的同類TYK2抑制劑，在效果上也可與抗體生物藥（如抗IL-17A，抗IL-23抗體）相媲美，總體耐受性良好，未來有望為包括銀屑病在內(nèi)的自身免疫性疾病患者提供一種新的治療選擇。目前，D-2570正在臨床開發(fā)中，擬用于銀屑病、潰瘍性結(jié)腸炎、克羅恩病等多個(gè)免疫疾病的治療。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于核心產(chǎn)品D-0120啟動(dòng)美國(guó)臨床試驗(yàn)，D-2570新增針對(duì)潰瘍性結(jié)腸炎、克羅恩病等多個(gè)適應(yīng)癥的臨床開發(fā)，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用大幅度增加，我們下調(diào)2025~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-2.57/ -2.23億元（原預(yù)測(cè)為-1.91/-1.50億元），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-0.46億元?？紤]到公司技術(shù)平臺(tái)潛力巨大，布局思路領(lǐng)先，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化帶來價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)