>> 廣發(fā)證券-食品綜合行業(yè)2024年報及2025年1季報總結(jié)：需求表現(xiàn)分化，關(guān)注品類和渠道機遇-250505
| 上傳日期： |
2025/5/5 |
大?。?/td>
| 3103KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎,胡慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
零食：板塊分化，結(jié)構(gòu)景氣。從板塊的成長驅(qū)動要素看，過去三年以零食量販和抖音電商為代表的高增渠道紅利延續(xù)，對板塊內(nèi)多數(shù)公司起到成長托底的作用；此外，新增的成長邏輯包括大單品、山姆本土化、海外貢獻等。分公司來看，2024年和25Q1板塊內(nèi)分化進一步擴大。萬辰集團領(lǐng)銜行業(yè)高景氣，衛(wèi)龍和鹽津依托魔芋維持高增，有友食品依托新系統(tǒng)大單品延續(xù)成長勢能等，剩余公司以穩(wěn)健增長或調(diào)整蓄力為主。利潤端，在渠道結(jié)構(gòu)變化、原材料價格波動及行業(yè)競爭等綜合因素影響下，多數(shù)企業(yè)利潤端仍面臨較大的壓力，其中重點關(guān)注鳴鳴很忙和萬辰集團的利潤表現(xiàn)，制造型企業(yè)關(guān)注魔芋大單品的貢獻情況。
連鎖：必選較優(yōu)，可選承壓。單季度看，合并24Q4和25Q1口徑A股三家鹵味公司仍處于調(diào)整階段。從場景角度看，以巴比食品和一鳴食品為代表，必選品類下整體穩(wěn)健性更佳。利潤端，鴨副原材料走低，牛肉價格逐步回暖，2024鹵味公司費投增加，25Q1表現(xiàn)分化。整體來看，連鎖食品公司自身經(jīng)營仍存在一定壓力，后續(xù)展望仍以收入為先，關(guān)注改革進度及背后的成長驅(qū)動因素及持續(xù)性。
速凍：行業(yè)承壓，龍頭體現(xiàn)更強韌性。2024年終端需求疲軟下行業(yè)競爭加劇，企業(yè)費用投放力度明顯加大但動銷未發(fā)生顯著改善，仍較疲軟。25Q1受春節(jié)錯期和暖冬影響，需求較低迷，毛利率承壓。在此背景下，龍頭積極求變，安井推動上下游整合，千味積極挖掘新零售渠道，體現(xiàn)出韌性。2025年重點關(guān)注餐飲修復(fù)和企業(yè)新渠道拓展情況。
乳制品：原奶下行緩解成本壓力，龍頭輕裝上陣。2024年乳制品需求走弱，25Q1邊際好轉(zhuǎn)，乳企推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。成本方面，受益于原奶價格加速下行帶來的成本改善，伊利、蒙牛毛銷差同比上行。周期底部龍頭企業(yè)紛紛計提減值，后續(xù)有望輕裝上陣。2025年重點關(guān)注生育政策催化下，市場對板塊基本面預(yù)期的變化。
保健品：渠道流量分化，25Q1環(huán)比改善。2024年下半年起國內(nèi)渠道流量分化加劇，傳統(tǒng)渠道自身流量下滑，新渠道延續(xù)高增長，海外基數(shù)壓力逐步加大。25Q1仙樂健康國內(nèi)拓展新客戶，歐洲區(qū)表現(xiàn)亮眼，業(yè)績恢復(fù)增長。2025年重點關(guān)注國內(nèi)保健品渠道拓展及海外訂單表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議。大眾品關(guān)注品類和渠道機遇。推薦鹽津鋪子、衛(wèi)龍美味、萬辰集團、立高食品、安井食品、伊利食品，關(guān)注勁仔食品、有友食品、甘源食品、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)、千味央廚、仙樂健康等。
風(fēng)險提示。渠道和新品拓展不及預(yù)期；競爭加??；食品安全風(fēng)險。
|
|
