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我們的觀點(diǎn)：美國鋰電池和新能源車對中國、歐洲、日韓和加墨的依賴度較高，新能源關(guān)稅沖擊不容小覷，估算對碳酸鋰需求沖擊的幅度或在5%-8%，硫酸鎳需求沖擊或在0%-7%，對原生鎳需求沖擊有限。
　　我們的邏輯：
　　美國對全球市場采取提高關(guān)稅框架的措施。鋰電行業(yè)被加征芬太尼關(guān)稅，并加征232條款或?qū)Φ汝P(guān)稅。1）我國燃油車、新能源車加征232關(guān)稅，關(guān)稅分別提高至72.5%和147.5%；2）動力電池關(guān)稅升至73.4%，符合北美自貿(mào)協(xié)定（3.4%）的動力電池出口經(jīng)濟(jì)性與日韓（28.4%）和中國拉開差距；3）對華儲能電池關(guān)稅將提高至2025年135.9%，并于2026年至153.4%。部分東南亞國家受挫，日韓馬來和歐盟關(guān)稅偏低。與此同時(shí)，美國通過《通脹削弱法案》（IRA）疊加限制“敏感外國實(shí)體”政策（FEOC）、2年內(nèi)零部件差異化補(bǔ)貼政策，引導(dǎo)鋰電產(chǎn)業(yè)由中國轉(zhuǎn)向美國本土輻射。
　　從美國鋰電產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度看：1）2020-2024年美國新能源車（純電動BEV+插電混動PHEV）進(jìn)口依賴度約為33%-43%。其中，2024年美國新能源車銷量約為156萬輛，分別從歐洲、墨西哥、日本、韓國和加拿大進(jìn)口19萬輛（BEV占65%）、17萬輛（BEV占99%）、15萬輛（BEV占43%）、14萬輛（BEV占80%）、2萬輛（10%）；2）美國鋰離子電池進(jìn)口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出高度集中化的特征，主要依賴于中國、日本和韓國的出口。其中，中國占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年全年以及2025年第一季度，中國對美出口的鋰離子電池占美國總進(jìn)口量的比例均超過80%。根據(jù)我們的估算，2024年美國直接進(jìn)口的三元動力電池約為102GWh，動力鐵鋰電池約為27GWh，以及儲能電池約為71GWh。若疊加考慮進(jìn)口電池和整車的影響，美國直接和間接進(jìn)口的三元動力電池約為135GWh，動力鐵鋰電池約為31GWh。
　　貿(mào)易戰(zhàn)具有較大的不確定性，目前受美國關(guān)稅威脅的影響，中國、歐洲和加拿大等國或堅(jiān)決反制，而日本、韓國和墨西哥等或未有明確報(bào)復(fù)性措施。我們考慮三個情況：1）樂觀：若除中國以外的主要電池出口國（如日韓、歐盟等）與美國完成協(xié)商，保持出口通道暢通，并能有效填補(bǔ)中國三元電池貿(mào)易流的缺口，那么對鎳需求的影響較小，而碳酸鋰需求或減少約6.2萬噸，占需求量約5%；2）悲觀：中美的鋰電貿(mào)易流全面受影響，但除中國外的其他主要出口國雖維持通道暢通，且難以補(bǔ)足我國出口缺口，整體電池出口下滑影響碳酸鋰需求或減少約10萬噸，占需求量約8%，硫酸鎳需求或減少約3.8萬噸，占需求量約7%，占原生鎳需求1%。3）壓力測試（不推薦）：若新能源車及鋰電池對美出口通道完全受阻，碳酸鋰需求或減少約15.9萬噸，占需求量約12%；硫酸鎳需求或減少約9.3萬噸，占需求量約16%，占原生鎳需求3%。