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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收177.92億元，同比增長(zhǎng)19.10%；歸母凈利潤(rùn)18.12億元，同比減少9.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)15.95億元，同比減少1.76%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.00元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布2025年一季報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.87億元，同比增長(zhǎng)26.58%，環(huán)比減少74.93%；歸母凈利潤(rùn)-1.91億元，同比和環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧。
　　風(fēng)機(jī)行業(yè)地位保持穩(wěn)定，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)風(fēng)電需求保持旺盛。24年公司風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約13.75%至135.79億元，毛利率同比下降0.19pct至10.99%。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，2024年公司新增裝機(jī)容量9.15GW，排名居國(guó)內(nèi)第五，市場(chǎng)占有率同比提升1.18pct，行業(yè)地位保持穩(wěn)定。
　　新增訂單創(chuàng)新高，成功突破海風(fēng)市場(chǎng)。2024年公司國(guó)內(nèi)新增訂單超20GW，創(chuàng)歷史新高；截至2024年底，公司國(guó)內(nèi)在手訂單超24GW，有望支撐后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，公司海上風(fēng)機(jī)訂單實(shí)現(xiàn)突破，在2025年3月和4月分別中標(biāo)廣東能源集團(tuán)揭陽(yáng)石碑山200MW風(fēng)電項(xiàng)目海上風(fēng)電機(jī)組、河北建投祥云島250MW海上風(fēng)電項(xiàng)目機(jī)組，未來(lái)有望在國(guó)內(nèi)海風(fēng)市場(chǎng)進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。
　　持續(xù)推進(jìn)風(fēng)場(chǎng)開(kāi)發(fā)建設(shè)，“滾動(dòng)開(kāi)發(fā)”策略提升經(jīng)濟(jì)效益。24年公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓風(fēng)電項(xiàng)目容量合計(jì)700.4MW，截至24年底，公司在建風(fēng)場(chǎng)容量2.6GW。公司在新增電站資產(chǎn)不斷投建過(guò)程中，持續(xù)對(duì)成熟電站項(xiàng)目擇機(jī)出讓，助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　積極拓展海外市場(chǎng)，取得多項(xiàng)突破。24年公司成功突破歐洲高端市場(chǎng)，并且在印度、哈薩克斯坦、菲律賓、德國(guó)均有訂單斬獲，全年新簽項(xiàng)目合同近2GW。公司積極推動(dòng)印度工廠擴(kuò)產(chǎn)、與印度JSW集團(tuán)簽署技術(shù)授權(quán)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)哈薩克斯坦工廠開(kāi)工，提升海外產(chǎn)能建設(shè)；在阿聯(lián)酋、南非、巴西、菲律賓、德國(guó)、塞爾維亞等多地設(shè)立子公司，持續(xù)引進(jìn)國(guó)際化風(fēng)電人才，增強(qiáng)海外人才隊(duì)伍厚度，進(jìn)一步提升海外業(yè)務(wù)整體能力，為未來(lái)海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：考慮到風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，以及公司海風(fēng)及海外業(yè)務(wù)拓展仍需時(shí)間，基于審慎原則，我們下調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.95/25.14/29.15億元（下調(diào)16%/下調(diào)14%/新增），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.71/2.05/2.38元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為13/11/10倍。碳中和背景下風(fēng)電行業(yè)有望維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司的成本、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將保障其市占率穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海風(fēng)市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、出海不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。