>> 華西證券-三一重能(688349)一體化協(xié)同制造優(yōu)勢，積極開拓海外市場-241230
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
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| 2072KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊睿,耿梓瑜 |
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無限制-登錄即可下載 |
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深耕風(fēng)機及產(chǎn)業(yè)鏈，重視技術(shù)研發(fā)投入
公司主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電機組的研發(fā)、制造與銷售，風(fēng)電場設(shè)計、建設(shè)以及運營管理業(yè)務(wù)。目前已形成系列海陸風(fēng)機產(chǎn)品。①陸上智能風(fēng)機產(chǎn)品功率完整覆蓋3.XMW-11MW范圍；②海上智能風(fēng)機產(chǎn)品功率覆蓋8MW-16MW范圍。公司注重技術(shù)研發(fā)投入，研發(fā)費用率持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸至風(fēng)電建設(shè)+運營管理，多元化向下游拓展
公司新能源電站業(yè)務(wù)分為風(fēng)電建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)，風(fēng)電場運營管理業(yè)務(wù)。電站運營業(yè)務(wù)采取“滾動開發(fā)”整體戰(zhàn)略，實行“開發(fā)一批，轉(zhuǎn)讓一批，自持一批”的策略，總體控制存量資產(chǎn)規(guī)模，提高資金周轉(zhuǎn)效率。風(fēng)電場運營毛利率豐厚，24H1發(fā)電收入對應(yīng)毛利率約69.3%。
公司積極開拓布局海外市場
2023年，公司海外收入達3.1億元，海外銷售毛利率為22.07%，較國內(nèi)高出5.25個百分點。
公司積極開拓海外市場，重點布局亞太，中東，非洲，拉美，歐洲等區(qū)域。在海外多地成立子公司，推進全球化業(yè)務(wù)部署；加快海外產(chǎn)能建設(shè)，加強海外供應(yīng)能力。公司持續(xù)堅持海外市場深耕，我們預(yù)計未來有望進一步增加海外訂單獲取，貢獻海外業(yè)務(wù)增量。
盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心
隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展，近年公司營業(yè)收入&歸母凈利潤實現(xiàn)持續(xù)增長。受益于公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營、持續(xù)的降本控費、堅持智能制造等，公司盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。
2024年12月23日，公司最新發(fā)布了《2024年限制性股票激勵計劃（草案）》。公司持續(xù)進行股權(quán)激勵，體現(xiàn)了對未來業(yè)績增長的信心。
投資建議
公司是國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)領(lǐng)先的整機制造企業(yè)之一，注重研發(fā)投入，持續(xù)開拓陸上&海上大兆瓦風(fēng)機產(chǎn)品，在國內(nèi)市場市占率持續(xù)穩(wěn)步前進。同時，公司積極開拓海外市場機遇，為公司帶來增量市場機遇。
我們預(yù)計，公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為174.05、247.50、289.46億元，同比增速分別為16.5%、42.2%、17.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為19.85、27.20、31.82億元，同比增速分別為-1.1%、37.0%、17.0%;EPS分別為1.62、2.22、2.59元，對應(yīng)PE分別為19X、14X、12X（以2024年12月30日收盤價31.19元計算）。綜上，考慮后續(xù)公司的發(fā)展前景，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
風(fēng)電行業(yè)招標(biāo)量不及預(yù)期風(fēng)險、風(fēng)電行業(yè)裝機量不及預(yù)期風(fēng)險、風(fēng)機價格變動超預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、行業(yè)需求變動風(fēng)險、海外貿(mào)易政策風(fēng)險、原材料價格變動風(fēng)險、零部件價格變動超預(yù)期風(fēng)險等。
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