>> 中信建投-學(xué)大教育(000526)24年網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張?zhí)崴伲?5Q1利潤率進(jìn)一步提升-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉樂,黃楊璐 |
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核心觀點(diǎn)
24Q4公司營收、歸母凈利潤分別為5.39億元/+28.6%、394萬元/-89%，主要系公司24H2加速拓展網(wǎng)點(diǎn)，24公司個(gè)性化學(xué)習(xí)中心從240余所增長至超過300所。25Q1公司營收+22.6%、歸母凈利潤+47.0%，得益于公司門店爬坡效果逐步顯現(xiàn)，24年公司全職教師人數(shù)由3215人提升至4394人。25Q1公司合同負(fù)債達(dá)11.39億元/+14%。伴隨寒假公司進(jìn)入個(gè)性化輔導(dǎo)旺季以及24H2網(wǎng)點(diǎn)爬坡效果顯現(xiàn)，25Q1歸母凈利率8.6%/+1.5pct，利潤率進(jìn)一步提升。
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收27.86億元/+25.90%，歸母凈利潤1.80億元/+16.84%，扣非歸母凈利潤1.64億元/+16.25%，基本EPS為1.52元/+16.33%，ROE（加權(quán)）為25.96%/-3.99pct。
公司發(fā)布2025年一季報(bào)：25Q1營業(yè)收入8.64億元/+22.46%，歸母凈利潤0.74億元/+47.00%，扣非歸母凈利潤0.59億元/+27.92%；基本每股收益0.62元/+45.45%。
簡評(píng)
門店爬坡效果逐步顯現(xiàn)，25Q1營收和業(yè)績逐步釋放。25Q1公司營收8.64億元/+22.6%、歸母凈利潤0.73億元/+47.0%，其中25Q1股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為1393萬元，剔除這一部分公司歸母凈利潤同比+49.67%、扣非歸母凈利潤增速為33.75%，二者差值主要系公司處置部分已減值股權(quán)、對(duì)應(yīng)1328萬元收益。營收和業(yè)績逐步釋放主要得益于公司門店爬坡效果逐步顯現(xiàn)。25Q1歸母凈利率8.6%/+1.5pct、毛利率32.1%/-0.2pct，25Q1銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別為6.1%、14.5%、0.9%，同比+0.7、-0.7、-0.2pct。
24年核心教育業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張?zhí)崴佟?4年底網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)到300+。24年公司營收、歸母凈利潤分別同比+25.9%、+16.84%，2024年因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用4,525萬元，不考慮股份支付費(fèi)用影響的情況下歸母凈利2.25億元/+34.04%，其中對(duì)應(yīng)24Q4營收、歸母凈利潤分別為5.39億元/+28.6%、394萬元/-89%，主要系公司24H2加速拓展網(wǎng)點(diǎn)，24公司個(gè)性化學(xué)習(xí)中心從240余所增長至超過300所。分業(yè)務(wù)看，2024年教育培訓(xùn)服務(wù)收入為27.00億元/+26%，毛利率為33.8%/-2.6pct。25Q1公司合同負(fù)債達(dá)11.39億元/+14%。
24年加大投入疊加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，凈利率有所承壓。24年公司毛利率為34.6%/-1.9pct，主要系網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張及教師儲(chǔ)備增長，全職教師人數(shù)由3215人提升至4394人。24年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.8%/15.7%/1.3%/1.9%，分別-0.6/持平/持平/-0.8pct，其中24年因股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的費(fèi)用為4525萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑系公司逐步還清紫光卓遠(yuǎn)借款。2024年公司凈利率為6.33%/-0.55pct。
保持個(gè)性化教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)及品牌形象，終止岳陽育盛股權(quán)收購項(xiàng)目。除個(gè)性化學(xué)習(xí)中心外，公司已經(jīng)在全國多個(gè)省市布局超過30所全日制培訓(xùn)基地，致力于為高考復(fù)讀生、藝考生等學(xué)生群體提個(gè)性化的教學(xué)進(jìn)度和授課內(nèi)容，使學(xué)生獲得高效的學(xué)習(xí)體驗(yàn)。此外，公司在大連、寧波等地結(jié)合當(dāng)?shù)亟逃l(fā)展需要，興辦具有個(gè)性化教育特色的全日制雙語學(xué)校，在校生人數(shù)近5,000人，包括大連文谷2所，寧波慈溪文谷1所，蘇州常熟文谷1所，駐馬店高中1所。公司基于整體戰(zhàn)略布局及經(jīng)營發(fā)展的需要，擬終止“岳陽育盛股權(quán)收購”項(xiàng)目并將剩余募集資金5995萬元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別為33.8、39.6、45.5億元，同比+21.3%、+17.1%、+15.1%；歸母凈利潤分別為2.50、3.09、3.69億元，同增38.9%、23.7%、19.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為28、22、19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：在K12教育培訓(xùn)政策從嚴(yán)的背景下，公司嚴(yán)格遵守教育法規(guī)和政策，貫徹國家“雙減政策”，密切關(guān)注行業(yè)形勢(shì)變化，后續(xù)若政策出現(xiàn)變化，會(huì)對(duì)于公司經(jīng)營產(chǎn)生影響。
2）對(duì)外投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)：公司對(duì)外收購中職院校，但仍存在一定的市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，若本次交易第二筆付款條件未能在約定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，或違約方未能在約定期限內(nèi)消除或彌補(bǔ)違約情形的，本次交易存在終止的風(fēng)險(xiǎn)。
3）運(yùn)營成本上升的風(fēng)險(xiǎn)：受國家宏觀政策因素影響，公司將結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整業(yè)務(wù)經(jīng)營策略，可能面臨品牌重建、課程打磨、教師及員工隊(duì)伍重新招聘培養(yǎng)、市場重新投入、場地改造、證照更新等問題，可能加大公司運(yùn)營成本，導(dǎo)致公司利潤水平下降的風(fēng)險(xiǎn)
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