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公司發(fā)布2024年年報(bào)和25年一季報(bào)
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約99.42億元，同比+34.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.84億元，同比+53.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母15.7億元，同比+52.74%。
　　2024Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.91億元，同比+52.77%，環(huán)比+2.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母4.82億元，同比+48.27%，環(huán)比+0.48%。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.11億元，同比+42.49%，環(huán)比-5.41%；歸母凈利潤4.22億元，同比+54.1%，環(huán)比-14.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母4.09億元，同比+51.56%，環(huán)比-15.08%。
　　資源端：銅礦產(chǎn)量25年同比計(jì)劃繼續(xù)提升，關(guān)注Lubambe和Lonshi西區(qū)進(jìn)展
　　銅：2024年銅礦量價(jià)齊升，2025年仍將維持高增。2024年銅均價(jià)75040元/噸，同比+10.3%。2024年全年銅（當(dāng)量）產(chǎn)、銷量分別為4.87、4.92萬噸，同比分別+159%、+383%，期末庫存1.15萬噸。2025年計(jì)劃銅產(chǎn)量7.94萬噸，銷量7.89萬噸。2025年，Lubambe銅礦提產(chǎn)改造、Lonshi銅礦西區(qū)穩(wěn)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，將是資源開發(fā)板塊重點(diǎn)工作。2025Q1銅產(chǎn)銷量分別為1.75、1.89萬噸。
　　Dikulushi礦（90%權(quán)益）：2024全年銅精礦含銅（當(dāng)量）產(chǎn)量1.48萬噸，銷量1.41萬噸，庫存0.32萬噸。
　　Lonshi礦（100%權(quán)益）：1）2024全年陰極銅及銅精礦含銅（當(dāng)量）產(chǎn)量2.61萬噸，銷量2.72萬噸，庫存陰極銅0.45萬噸+銅精礦含銅（當(dāng)量）0.79萬噸。2）公司擬向剛果（金）國有資產(chǎn)管理部門（指定機(jī)構(gòu)持有股權(quán)）轉(zhuǎn)讓Lonshi銅礦項(xiàng)目公司5%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓相關(guān)手續(xù)正在辦理中。3）據(jù)Lonshi東區(qū)可研，東區(qū)設(shè)計(jì)采用地下開采，計(jì)劃基建工期4.5年，礦山投產(chǎn)后，第4年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后東區(qū)+西區(qū)合計(jì)產(chǎn)銅10萬噸金屬量。
　　Lubambe銅礦（80%權(quán)益）：2024年7-12月銅精礦含銅（當(dāng)量）產(chǎn)量0.78萬噸，銷量0.79萬噸，庫存0.04萬噸。公司2024年6月正式接管Lubambe銅礦計(jì)劃對(duì)現(xiàn)有礦山技改優(yōu)化，隨著技改方案逐步推進(jìn)，經(jīng)營水平有望逐步改善。
　　San Matias銅金銀礦（約70%權(quán)益）：Alacran礦床開采計(jì)劃（PTO）已獲哥倫比亞國家礦業(yè)局（ANM）批準(zhǔn)，環(huán)境影響評(píng)估報(bào)告（EIA）已提交哥倫比亞國家環(huán)境許可證管理局（ANLA），尚待批復(fù)。
　　磷：2024年磷礦石產(chǎn)銷量分別為35.65、36.11萬噸，同比分別+116%、126%。2025年磷礦石計(jì)劃產(chǎn)銷量30萬噸。
　　貴州兩岔河磷礦（90%權(quán)益）：2024年，兩岔河磷礦全年增產(chǎn)至35萬噸。南部采區(qū)生產(chǎn)規(guī)模30萬t/a，已于2023年下半年正式投產(chǎn)；北部采區(qū)生產(chǎn)規(guī)模50萬t/a，建設(shè)期3年，已于2023年下半年開始建設(shè)。
　　礦服端：板塊24年穩(wěn)健運(yùn)營，持續(xù)開拓國內(nèi)外市場
　　量：24年全年實(shí)現(xiàn)采供礦量4149.18萬噸，完成年計(jì)劃的93.4%，同比+5.5%；實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)總量417.17萬立方米，完成年計(jì)劃的92.9%，同比-9.0%。25年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)采供礦量4417.29萬噸，掘進(jìn)總量386.94萬立方米。公司2025年計(jì)劃海外廣泛跟蹤海外高價(jià)值項(xiàng)目，力爭在新的國別實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目突破。
　　營收：24年全年實(shí)現(xiàn)礦服營收65.4億元，同比-1%。公司全年新簽及續(xù)簽合同金額約115億元，續(xù)簽普朗銅礦10年期采礦承包合同、卡莫阿-卡庫拉銅礦5年期地下開拓和采礦承包合同。25Q1公司實(shí)現(xiàn)礦服營收15.0億元，同比-3.3%。
　　毛利：24年全年礦服業(yè)務(wù)毛利率26.75%，同比-2.2pct。25Q1礦服毛利率23.1%，同比-3.1pct，主因Lubambe部分礦服項(xiàng)目轉(zhuǎn)為內(nèi)部管理單位，及2024年12月公司收購Terra Mining后并表，該公司露天礦服業(yè)務(wù)尚處業(yè)務(wù)開展前期。
　　投資建議：
　　銅在供給硬約束下價(jià)格中樞有望延續(xù)上移，公司銅礦產(chǎn)能成長空間可觀。我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的營業(yè)收入分別為122.47、137.56、168.00億元，凈利潤分別為20.71、23.85、29.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.32、3.82、4.66元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.2、9.7、8.0倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為53.1元，相當(dāng)于2025年16倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期