>> 申萬宏源-金誠信(603979)礦服穩(wěn)定，礦銅快速放量-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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投資要點：
事件：公司公告2024年及2025Q1業(yè)績，符合預(yù)期。1）2024年實現(xiàn)營收99.4億元（yoy+34.4%），歸母凈利潤15.8億元（yoy+53.6%)，主要系銅價上漲、銅銷量同比大幅增長。2）2024Q4實現(xiàn)營收29.7億元（yoy+42.4%，qoq+10.2%），歸母凈利潤4.9億元（yoy+52.8%，qoq+2.2%），2025Q1實現(xiàn)營收28.1億元（yoy+42.5%，qoq-5.4%），歸母凈利潤4.2億元（yoy+54.1%，qoq-14.0%）。
礦服板塊規(guī)模穩(wěn)定：24年礦服營業(yè)收入65.4億元（yoy-1.0%），營收占比67%，毛利17.5億元，毛利占比56%，毛利率26.8%（yoy-2.2pct），主要系個別礦山工程建設(shè)項目受到生產(chǎn)作業(yè)環(huán)境變化和施工工序轉(zhuǎn)換階段影響；海外礦業(yè)營業(yè)收入41.3億元，同比基本持平，占礦服營收的63%。2024年末公司收購澳洲露天礦山服務(wù)商Terra Mining，進一步拓展公司業(yè)務(wù)鏈條，不斷提升公司國際化經(jīng)營水平。
資源板塊毛利占比增至44%。1）24年資源營業(yè)收入32.1億元，毛利13.6億元（yoy+348%），毛利率42.3%，營收占比33%，毛利占比44%。2）銅權(quán)益資源量342萬噸，磷礦石權(quán)益資源量2134萬噸。3）產(chǎn)銷量及項目進度：24年磷礦石生產(chǎn)35.7萬噸（yoy+115.7%），銷售36.1萬噸（yoy+125.7%），銅礦生產(chǎn)4.9萬噸（yoy+158.6%），銷售4.9萬噸（yoy+382.7%）。剛果（金）Lonshi銅礦（2024Q4全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量2.61萬噸，銷量2.72萬噸；西區(qū)產(chǎn)能4萬噸，東區(qū)建成后東西區(qū)合計產(chǎn)能10萬噸），San Matias銅金銀礦（已完成可研，EIA已提交尚待批復(fù)）。4）收購Lubambe銅礦：公司于2024年6月正式接管Lubambe銅礦（80%權(quán)益，擬降至70%），7-12月銅產(chǎn)量0.78萬噸，銷量0.79萬噸。據(jù)可行性研究，技改優(yōu)化后項目可實現(xiàn)銅精礦含銅金屬量3.25萬噸，爬坡期投資為1.1億美元（爬坡期3年），維持運營投資1.9億美元，噸銅現(xiàn)金成本5591美元/噸，噸銅總成本6764美元/噸。5）經(jīng)營計劃：銅產(chǎn)量7.94萬噸，銷量7.89萬噸，生產(chǎn)銷售磷礦石30萬噸。
維持增持評級。因銅成本改善，故上調(diào)25年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為20.9/25.1/27.4億元（25年原盈利預(yù)測為20.5億元），對應(yīng)PE分別為11/9/9倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、銅價下跌；海外資源項目開發(fā)不及預(yù)期；地下礦山開發(fā)服務(wù)安全風(fēng)險
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