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事件
　　金發(fā)科技發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入605.14億元，同比增長(zhǎng)26.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.25億元，同比增長(zhǎng)160.36%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.50億元，同比增長(zhǎng)46.88%，環(huán)比增長(zhǎng)17.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)184.48%，環(huán)比下滑53.31%。2025年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.66億元，同比增長(zhǎng)49.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)138.20%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌改性塑料龍頭地位穩(wěn)固，新材料多板塊協(xié)同發(fā)展
　　金發(fā)科技是全球化工新材料行業(yè)產(chǎn)品種類(lèi)最為齊全的企業(yè)之一，同時(shí)是全球規(guī)模最大、產(chǎn)品種類(lèi)最為齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)。2024年公司改性塑料銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，改性塑料產(chǎn)銷(xiāo)量分別為266.07/255.15萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)23.71%/20.78%；改性塑料貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入320.75億元，同比增長(zhǎng)18.95%，毛利率為22.07%。年內(nèi)公司積極開(kāi)拓人形機(jī)器人、四足機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域，深化與汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子等全球頭部企業(yè)合作，使得車(chē)用材料、新能源、消費(fèi)電子材料等材料銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。綠色石化板塊，2024年業(yè)績(jī)有所改善但未能實(shí)現(xiàn)盈利，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.36億元，同比增長(zhǎng)22.30%，毛利率為-6.36%。新材料板塊，公司研發(fā)的Bio-SA等多種新產(chǎn)品，豐富了公司產(chǎn)品矩陣，拓寬了生物塑料在中高端工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍，市場(chǎng)份額穩(wěn)步攀升，行業(yè)地位持續(xù)夯實(shí)，2024年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量23.60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.51%，毛利率達(dá)15.83%。醫(yī)療健康板塊，公司拓寬海外銷(xiāo)售渠道，研發(fā)出超柔軟丁腈手套、超薄丁腈手套等創(chuàng)新產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.63億元，同比上升46.36%。
　　▌研發(fā)投入高度保障，現(xiàn)金流顯著持續(xù)健康
　　期間費(fèi)用方面，2024年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)24.90億元，同比增長(zhǎng)26.20%，這一增長(zhǎng)主要?dú)w因于職工薪酬以及材料費(fèi)的明顯增加。公司通過(guò)加大研發(fā)投入力度，積極支持新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)活動(dòng)，致力于優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而有效提升產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為28.45億元，同比增長(zhǎng)18.24%。
　　▌全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展
　　公司秉持“強(qiáng)化中間、夯實(shí)兩端”業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，縱深推進(jìn)綠色石化與改性塑料板塊的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。針對(duì)上游綠色石化板塊，公司已建成“丙烷-丙烯-聚丙烯樹(shù)脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS樹(shù)脂-改性ABS”產(chǎn)業(yè)鏈，年產(chǎn)20萬(wàn)噸ABS改性項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備安裝階段。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)石化原材料到高端改性ABS的全流程覆蓋。針對(duì)下游醫(yī)療健康板塊，公司正持續(xù)推動(dòng)手套、口罩等醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)和工業(yè)防護(hù)業(yè)務(wù)發(fā)展，加大生物材料醫(yī)療應(yīng)用研究，開(kāi)發(fā)高附加值產(chǎn)品。此外，公司加快布局生物基單體及生物基材料技術(shù)研究，著力打造合成生物技術(shù)研發(fā)能力，穩(wěn)步推進(jìn)年產(chǎn)1萬(wàn)噸生物基BDO項(xiàng)目和年產(chǎn)10萬(wàn)噸改性樹(shù)脂擴(kuò)建項(xiàng)目，加速產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化協(xié)同發(fā)展。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司是改性塑料龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)深化中，市場(chǎng)地位持續(xù)穩(wěn)固。預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為14.15、18.56、22.87億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.7、15.8、12.8倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)大幅下行等。