久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　維持2025年度策略投資思路
　　3月12日我們外發(fā)報(bào)告《25Q2地產(chǎn)投資策略：估值筑底凸顯配置價(jià)值》中提到“25Q2是地產(chǎn)板塊估值磨底階段”——關(guān)于如何看待Q2利空因素，決定了地產(chǎn)板塊估值的下限問題。我們認(rèn)為，當(dāng)一方面跟蹤到5月銷售基本面淡季不淡，而另一方面房企2024年體現(xiàn)出公司利潤逐步筑底、利空出盡的時(shí)候，這意味著地產(chǎn)板塊的估值或達(dá)到了底部，具有反彈的潛力。
　　根據(jù)我們2022年的專題報(bào)告《鑒以往知未來之房地產(chǎn)周期底部特征研究》，復(fù)盤歷次周期地產(chǎn)板塊股價(jià)和房價(jià)的表現(xiàn)，我們可以比較直觀的看到，房企估值的拐點(diǎn)受價(jià)格變化影響早于盈利改善，主要是由于房企利潤結(jié)算受竣工影響有滯后。資產(chǎn)價(jià)格的修復(fù)從房企開始取消降價(jià)銷售策略就已經(jīng)開始，對房企的報(bào)表影響接連體現(xiàn)在計(jì)提減值壓力的減少、銷售利潤的改善、結(jié)算盈利的改善上。
　　我們認(rèn)為有少部分房企2025年盈利可能提前迎來改善，這類房企的特點(diǎn)在于1）前期計(jì)提減值充分；2）項(xiàng)目聚焦核心30城，資產(chǎn)價(jià)格率先回暖；3）開發(fā)業(yè)務(wù)收縮較快，非開發(fā)業(yè)務(wù)利潤打底，穩(wěn)住公司盈利基本盤。典型案例如華潤置地和新城控股。
　　邊際催化來源于關(guān)稅的不確定性和提振內(nèi)需的確定性
　　我們認(rèn)為，地產(chǎn)板塊利多因素主要來自于政策。盡管政策的推進(jìn)節(jié)奏有不確定性，但是關(guān)稅談判撲朔迷離帶來的不確定性，加劇了政策拉動(dòng)以地產(chǎn)為代表的內(nèi)需行業(yè)的確定性。4月12日中國房地產(chǎn)報(bào)發(fā)布文章《貿(mào)易戰(zhàn)下推動(dòng)樓市企穩(wěn)回升不能“摸魚”》，其中標(biāo)題明確止跌回升。文中最后一段：“在逆全球化浪潮興起、單邊主義和保護(hù)主義抬頭的當(dāng)前世界，弄清楚擴(kuò)大包括住房消費(fèi)在內(nèi)的所有內(nèi)需，弄清楚過去兩年我們干了什么、已經(jīng)干了什么、還要干什么的任務(wù)目標(biāo)，弄清楚我們從哪里來、要到哪里去的時(shí)代方向，我們就能頑強(qiáng)打開包括“好房子”在內(nèi)的房地產(chǎn)市場發(fā)展新天地，就能把我們房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升的事情做好，只要我們高水平用足、用好住房、金融、財(cái)政、稅收、土地乃至科技等全方位的一切政策，只要我們發(fā)揮我國超大規(guī)模住房市場的優(yōu)勢，我們就能形成更高效率的政策和更高質(zhì)量的市場之間相得益彰的大好局面?！北M管地產(chǎn)作為周期行業(yè)，或升或降，很難橫盤，但是“止跌回升”的表述比“止跌回穩(wěn)”更顯積極。積極的政策表態(tài)，我們認(rèn)為會(huì)成為不確定性環(huán)境中的明燈，給低估值、低配置的地產(chǎn)板塊帶來投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　我們維持“周期底部優(yōu)選最優(yōu)質(zhì)的房企”的觀點(diǎn)，考慮到25Q2地產(chǎn)板塊交易策略強(qiáng)于基本面變化，我們一方面繼續(xù)推薦：華潤置地（浙商證券年度金股）、華潤萬象生活、濱江集團(tuán)（浙商證券重點(diǎn)推薦標(biāo)的）等優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面我們看好低配的、阻力最小的標(biāo)的，如：信達(dá)地產(chǎn)（浙商證券重點(diǎn)推薦標(biāo)的）、城投控股、城建發(fā)展、我愛我家。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果具有不確定性；房企減值壓力具有不確定性。