>> 華源證券-中糧科工(301058)24年穩(wěn)步增長，25年開局亮眼-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 265KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
| 下載權限： |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。24年實現(xiàn)收入26.52億元，同比增長9.84%，歸母凈利潤2.34億元，同比增長7.34%；其中單四季度實現(xiàn)收入13.20億元，同比增長32.37%，歸母凈利潤1.18億元，同比增長6.24%。25年一季度實現(xiàn)收入4.74億元，同比增長32.21%，歸母凈利潤3696萬元，同比增長7.60%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅）。
機電工程系統(tǒng)交付及設計咨詢業(yè)務營收和毛利率雙升，預計主要受益于糧倉建設景氣周期。公司24全年實現(xiàn)機電工程系統(tǒng)交付業(yè)務收入15.75億元，占比59.38%，同比增長46.64%；實現(xiàn)設計咨詢業(yè)務收入6.10億元，占比22.99%，同比增長0.63%；實現(xiàn)設備制造業(yè)務收入3.99億元，占比15.06%，同比下降28.35%。實現(xiàn)全年綜合毛利率25.49%，同比上升0.75個百分點，其中機電工程系統(tǒng)交付業(yè)務、設計咨詢業(yè)務、設備制造業(yè)務毛利率分別為19.78%、47.90%、13.28%，分別同比上升2.50、上升5.16、下降6.93個百分點。我們判斷，機電工程和設計咨詢業(yè)務營收和毛利率雙升主要受益于此輪我國糧倉建設景氣周期。25年一季度，公司營收明顯提速，但歸母凈利潤增速明顯低于營收增速，拆分看主要是受毛利率下行拖累，期間綜合毛利率19.85%，同比下降6.86個百分點，預計主要系季度確認項目結構擾動。
期間費用率優(yōu)化，減值拖累業(yè)績。公司24全年期間費用率11.50%，同比下降0.69個百分點，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.84%、6.21%、5.07%、-0.62%，同比分別下降0.11、下降0.10、下降0.48個百分點、持平。25年一季度，公司期間費用率14.20%，同比下降4.37個百分點，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為1.22%、8.02%、5.34%、-0.38%，同比分別下降0.68、1.86、1.81、0.02個百分點。邊際上看，公司24年減值依然對業(yè)績構成邊際拖累，全年資產(chǎn)+信用減值損失1.09億元，同比增加6412萬元。
新簽訂單穩(wěn)步增長，為業(yè)績拐點判斷提供底氣。24年公司新簽合同額38.71億元，同比增長9.22%。從產(chǎn)品類別看，新簽機電工程系統(tǒng)交付業(yè)務合同額25.17億元，占比65.04%，同比增長19.76%；新簽設計咨詢業(yè)務合同額8.16億元，占比21.08%，同比增長8.73%；新簽設備制造業(yè)務合同4.66億元，占比12.04%，同比減少28.03%。從行業(yè)看，新簽糧油加工行業(yè)合同額32.07億元，占比82.84%，同比增長8.01%；新簽冷鏈物流行業(yè)合同額5.65億元，占比14.61%，同比增長10.25%。邊際上看，公司糧倉建設訂單仍維持景氣，而冷鏈物流正觸底反彈，為業(yè)績拐點判斷提供底氣。
盈利預測與評級：公司是國內(nèi)糧倉賽道領軍者，受益于國家大規(guī)模糧倉建設及設備更新，基本盤預計將呈現(xiàn)較好成長性，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.82億元、3.58億元、4.41億元，對應5月6日股價PE為20、16、13倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)糧倉建設低于預期，國內(nèi)冷鏈物流規(guī)模增速低于預期，技術研發(fā)延誤，未能迎合市場需求，未能緊貼技術趨勢
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