>> 東吳證券-百普賽斯(301080)2024年報&2025年一季報點評：24Q4拐點已過，營收利潤逐季同環(huán)比提升-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,劉若彤 |
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投資要點
事件：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.45億元（括號內為同比，下同，+18.65%），歸母凈利潤1.24億元（-19.38%）；2024Q4單季度營收1.82億元（+38.50%），歸母凈利潤40.34百萬元（+58.63%）。2025Q1營收1.86億元（+27.73%），歸母凈利潤40.58百萬元（+32.31%）。
24Q4拐點已過，收入規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)：剔除新冠影響后，公司2024年營收6.2億元（+24%）。分地區(qū)來看，2024年國內營收2.16億元（+16.8%）；國外營收4.29億元（+19.6%）。公司毛利率持續(xù)穩(wěn)定在90%以上；24年利潤下滑主要系公司1）加強海外市場布局，24年銷售費用率為32.1%（+1.3pct），銷售效率有所提升；2）持續(xù)加大研發(fā)投入，加強在技術產品開發(fā)及布局新業(yè)務，24年研發(fā)費用率為25.63%（+2.7pct）；3）匯兌收益減少。25Q1隨收入增加，規(guī)模效應將逐漸顯現(xiàn)，期間費用率為62.7%（-1.0pct），銷售費用率為28.7%（-3.7pct），管理費用率為15.3%（-0.6pct），研發(fā)費用率為22.6%（-2.6pct）。
產品豐富度不斷提升，深化全球布局：我們認為①公司積極推進新產品的研發(fā)與推出，保持市場競爭力，2024年擁有超過5000種產品，產品豐富度進一步增加；公司持續(xù)關注臨床及科研端需求，其中，GMP級別產品已經成功開發(fā)近50款，蘇州GMP級細胞因子廠房已于2024年正式投產；同時，公司持續(xù)探索前沿技術，已成功將AI技術應用于蛋白產品改造，看好公司長期發(fā)展前景。②公司去除新冠影響后2024年海外業(yè)務營收增長25%，海外營收占總收入比例66%，在歐洲和亞太等地新設多家海外子公司，目前擁有全球4地倉儲中心（美國、中國、瑞士和韓國），90%以上的訂單能夠在三天內送達；公司計劃進一步建立海外生產基地，提升全球供應鏈韌性。海外市場空間遠大于國內市場且公司海外市場覆蓋率仍可進一步提升，隨著公司海外團隊建設及品牌打造，伴隨全球生物醫(yī)藥投融資回暖，海內外業(yè)績有望保持較高增速。
盈利預測與投資評級：考慮行業(yè)復蘇及公司緊抓行業(yè)機會，我們將公司2025-2026年營收從7.99/9.59億元上調至8.01/9.70億元，同時考慮公司仍處于研發(fā)及銷售投入階段，將歸母凈利潤從2.16/2.70億元下調至1.61/2.16億元，我們預測2027年營收和歸母凈利潤分別為11.59億元和2.64億元，當前股價對應2025-2027年PE分別為36/27/22×，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治，新品研發(fā)及市場拓展不及預期等。
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