>> 銀河證券-2025年5月7日國新辦新聞發(fā)布會解讀：貨幣先行，多箭齊發(fā)-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,章俊,張迪 |
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2025年5月7日9時，國新辦舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會負責(zé)人介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。本次發(fā)布會是繼去年“924”會議以來，金融三部門負責(zé)人再度共同出席，并介紹穩(wěn)定股市、樓市相關(guān)政策，也是繼4月政治局會議后對相關(guān)政策部署的具體落地。與924會議相比，本次會議同樣是響應(yīng)市場期盼、提振市場信心，實招多、硬招多、新招多。與924會議不同的是，924是宏觀政策的重大拐點，改變了市場的定價邏輯；本次會議是前期政策框架的落實落地，政策層面市場定價的核心關(guān)切仍然是中美貿(mào)易談判進程和增量財政政策。
貨幣政策先行，總量結(jié)構(gòu)雙重發(fā)力。本次發(fā)布會央行推出一攬子貨幣政策，十項政策呈現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)工具雙重發(fā)力。本次發(fā)布會貨幣政策有兩個重要信息值得市場關(guān)注：1、兩個歷史性的突破，一個是首次將部分金融機構(gòu)的存款準備金率下調(diào)至0%，打破市場理解的5%的隱性下限；另一個是首次創(chuàng)設(shè)工具支持科技創(chuàng)新債券市場，央行對科創(chuàng)的支持從間接融資擴大到直接融資領(lǐng)域；2、潘行長正式闡述了適度寬松的貨幣政策的三個內(nèi)涵：一是社會融資條件寬松；二是兼顧內(nèi)外相機抉擇下的動態(tài)調(diào)整；三是對于過去幾年連續(xù)多次降準降息的狀態(tài)的描述。
總量型政策是從數(shù)量到價格的全面寬松。數(shù)量工具方面，全面降準50BP，預(yù)計將向市場提供長期流動性約1萬億，并節(jié)約銀行資金成本約220億元，提升銀行凈息差約1.3BP,為降息創(chuàng)造空間;價格工具方面，下調(diào)政策利率10BP，預(yù)計1年期和5年期LPR將在5月報價日同步下行10BP。
結(jié)構(gòu)型政策也是從數(shù)量到價格的全面發(fā)力，聚焦科技、消費、外貿(mào)、債市、樓市、股市。數(shù)量工具方面，實施定向降準，將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率調(diào)降至0%，這將推動汽車消費信貸投放，從而支持汽車消費；價格工具方面，調(diào)降結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具利率（包括PSL）25BP，預(yù)計每年可節(jié)約銀行資金成本大概150-200億元。
科技：多聚并措支持科創(chuàng)企業(yè)。本次發(fā)布會從多維度、多渠道加大對科創(chuàng)企業(yè)支持力度。具體來看，本次會議對科創(chuàng)企業(yè)支持措施包括：1、將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度增加至8000億元；2、大力發(fā)展科技創(chuàng)新債券，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具，通過“共保體”完善保險補償機制；3、將發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的主體擴展至符合條件的全國性商業(yè)銀行，加大對科創(chuàng)企業(yè)的投資力度；4、出臺深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，支持科創(chuàng)企業(yè)融資。上述措施從融資和投資、股市和債市多端完善支持措施。尤為值得關(guān)注的是，本次會議再次提及大力發(fā)展科創(chuàng)債，完善增信支持。其中創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具是央行首次創(chuàng)設(shè)工具支持債券市場，對于科技創(chuàng)新在間接融資和直接融資兩個方面均有工具支持。我國自2021年初啟動科創(chuàng)債試點，2022年正式落地，支持科創(chuàng)企業(yè)債務(wù)融資。與當前債券市場主流發(fā)行主體低風(fēng)險、低收益有所不同，科創(chuàng)企業(yè)普遍呈高風(fēng)險、高收益特征，如何完善增信和風(fēng)險分擔(dān)機制是做大科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模的核心因素。為此，本次會議提出創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具以及“共保體”措施，由央行和保險機構(gòu)為科創(chuàng)企業(yè)建立增信和風(fēng)險分擔(dān)機制，與此同時在投資端明確將發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的主體擴展至符合條件的全國性商業(yè)銀行，加大對科創(chuàng)企業(yè)的投資力度。
消費與外貿(mào):聚焦服務(wù)型消費與涉外企業(yè)融資支持。消費方面，科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度的提升將支持“兩新”，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”，未來加大對服務(wù)消費供給側(cè)的金融支持，聚焦文旅體育、餐飲住宿、教育培訓(xùn)等重點領(lǐng)域。外貿(mào)方面，增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元，支持涉及外貿(mào)的小微和民營企業(yè)的貸款投放。這將有助于推動金融機構(gòu)增加信貸支持，使得低成本資金直達小微外貿(mào)企業(yè)。意在保障對外貿(mào)依存度高、暫時遇到困難、產(chǎn)品有競爭力的中小企業(yè)的合理融資需求，不抽貸、不斷貸。后續(xù)有望支持商業(yè)性金融機構(gòu)為境外項目創(chuàng)新貸款產(chǎn)品、減費讓利、提供優(yōu)惠貸款利率以及匯率風(fēng)險管理服務(wù)，提供國際銀團、專項授信、內(nèi)保外貸、境外項目融資和出口買方信貸等多類跨境融資產(chǎn)品。
股市:持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。如發(fā)布會所述，中國資本市場目前相較全球市場來看具有靠譜的經(jīng)濟發(fā)展、靠譜的宏觀政策、靠譜的制度保障，在不確定性環(huán)境中注入更多確定性因素。具體來看，本次會議對股市的主要支持政策:1、央行合并互換便利和回購再貸款額度;2、擴大保險資金長期投資的試點范圍（增加600億元），調(diào)降保險公司股票投資風(fēng)險因子;3、擴大資本市場對外開放力度;4、支持匯金公司發(fā)揮類“平準基金”作用，明確匯金公司在前方進行強有力操作，中國人民銀行作為后盾的有力、有效調(diào)控模式。結(jié)合近期外部沖擊下，資本市場展現(xiàn)的強大韌性，我們認為在國內(nèi)上市公司對美依賴度較低，且內(nèi)部支撐政策持續(xù)加碼基礎(chǔ)上，中國資本市場對全球投資者吸引力度將持續(xù)提升。伴隨降準、降息等流動性支持政策落地，后續(xù)國內(nèi)股市將保持平穩(wěn)增長
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