>> 民生證券-電力行業(yè)2024年年報及2025年一季報業(yè)績總結(jié)：水火業(yè)績向上，綠電增利承壓，核電短期波動-250508
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
大?。?/td>
| 1822KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,黎靜 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
基本面與市場風(fēng)格共振，業(yè)績期電力指數(shù)走強(qiáng)。2025 Q1，A股市場風(fēng)格仍偏好科技成長股，電力板塊在面臨弱β行情下，開年走勢不及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。4月中下旬，在美國關(guān)稅政策沖擊下，疊加市場風(fēng)格從偏好科技成長逐步過渡到業(yè)績落地驗證，電力板塊增長韌性十足。往后演繹，電力具備需求剛性增長特性，二三季度將迎來用電旺季，板塊基本面有望繼續(xù)穩(wěn)健向上。
水火業(yè)績向上，綠電增利承壓，核電短期波動?；痣姡骸傲績r齊跌”影響24年營收規(guī)模。2024年受電價下滑影響，火電企業(yè)的售電收入減少，總營收為12189億元，同比減少1%。受氣溫偏暖影響，2025Q1電力消費增速偏低，疊加新能源發(fā)電量快速增長，繼續(xù)擠壓火電發(fā)電量，量價齊跌導(dǎo)致Q1火電板塊營收為2869億元，同比減少8%。然而，受益煤價大幅下跌，2024年及2025Q1火電盈利繼續(xù)穩(wěn)定向上，2024年火電板塊歸母凈利潤達(dá)656億元，同比大幅增長31%，2025Q1在電價下行情勢下歸母凈利潤達(dá)219億元，同比增加8%。水電：業(yè)績穩(wěn)中有升，新投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)新電量。2024年受益來水偏豐，實現(xiàn)營業(yè)收入1944.09億元，同比增長8.98%，但受繳納稅費影響，“兩投”業(yè)績承壓，壓制水電板塊業(yè)績增速。2025Q1受廣西、廣東、江蘇等地市場化電價下滑影響，水電企業(yè)營收增速放緩，營收同比增長8.63%，水電企業(yè)發(fā)電量整體偏好，部分水電站新投產(chǎn)貢獻(xiàn)發(fā)電量，以量補價帶來業(yè)績同比增長28.11%。核電：裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升，電價短期有所擾動。2024年盈利水平下滑主要受計提增值稅返還對應(yīng)所得稅費用影響，歸母凈利潤下降8.23%，25Q1受電價擾動業(yè)績有所波動。風(fēng)光：平價項目占比提升，綜合電價下行，綠電行業(yè)仍呈現(xiàn)“增收不增利”困局。綠電行業(yè)2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1435.37億元，同比增加0.27%；歸母凈利潤239.92億元，同比下降6.48%。2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入350.49億元，同比下降3.35%；歸母凈利潤77.44億元，同比下降6.32%。
投資建議：1）受益煤價大幅下跌，火電一季度業(yè)績穩(wěn)步增長，二三季度進(jìn)入用電旺季，在煤價維持低位情形下，火電業(yè)績有望持續(xù)改善，部分企業(yè)積極布局風(fēng)電及熱電聯(lián)產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，遠(yuǎn)期成長性可期。重點關(guān)注【福能股份】、【建投能源】、【甘肅能源】、【華電國際】。2）大水電企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定向上，在利率下行背景下，股息率仍具備溢價優(yōu)勢，且分紅率預(yù)期穩(wěn)定，重點關(guān)注【長江電力】、【川投能源】。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險；電力市場化改革推進(jìn)不及預(yù)期，政策落實不及預(yù)期；新能源整體競爭激烈，導(dǎo)致盈利水平超預(yù)期下降；降水量不及預(yù)期。
|
|
