>> 財信證券-珀萊雅(603605)24年營收超百億，國貨美妝龍頭地位不斷夯實-250425
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張曦月 |
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業(yè)績概覽：4月25日，珀萊雅發(fā)布了2024年年報及2025年一季報。據(jù)披露，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.78億元/+21.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.52億元/+30.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.22億元/+29.60%。2025年單Q1季度，公司實現(xiàn)營收23.59億元/+8.13%；歸母凈利潤3.90億元/+28.87%；扣非歸母凈利潤3.79億元/+29.76%。
經(jīng)營分析：1）收入端：公司營收首破百億，國貨美妝龍頭地位穩(wěn)固。分品牌來看，主品牌珀萊雅持續(xù)強勁，子品牌梯隊表現(xiàn)分化。2024年，主品牌珀萊雅實現(xiàn)營收85.81億元/+19.55%，營收占比為79.69%；彩棠實現(xiàn)營收11.91億元/+19.04%，營收占比為11.07%；OR實現(xiàn)營收3.68億元/+71.14%，營收占比為3.42%；悅芙媞實現(xiàn)營收3.32億元/+9.41%，營收占比為3.08%；原色波塔實現(xiàn)營收1.14億元/+138.36%，營收占比為1.06%；其他品牌實現(xiàn)營收1.80億元/+23.18%，營收占比為1.68%。分渠道來看，線上渠道增長動能穩(wěn)固，線下渠道有所收縮。線上渠道營收為102.34億元/+23.68%，營收占比提升至95.06%；線下渠道營收為5.32億元/-13.63%，營收占比下滑至4.94%。2）利潤端：盈利水平顯著提升。2024年，公司毛利率、凈利率分別為71.39%、14.71%，較去年同期增加1.46pct、0.89pct。其中，毛利率提升主要系運費率下降影響。3）費用端：受形象宣傳推廣費用增加影響，整體費用率小幅上行。2024年，公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為47.88%/3.39%/1.95%，較去年同期對應+3.27pct/-1.72pct/+0pct。
投資建議和盈利預測：需求導向+研發(fā)筑基，國貨龍頭持續(xù)領跑優(yōu)勢凸顯。目前，公司已完成核心管理層調(diào)整，進入穩(wěn)健轉(zhuǎn)型階段。未來，隨著主品牌珀萊雅持續(xù)夯實“大單品”，全方位升級大單品并加速推新；子品牌彩棠在鞏固面部彩妝優(yōu)勢的基礎上，不斷拓展底妝產(chǎn)品線；疊加其他子品牌的協(xié)同效應和公司強大的運營能力，我們持續(xù)看好公司作為國貨美妝龍頭的成長空間。2025-2027年，預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤18.21/21.2/24.25億元，EPS分別為4.59/5.35/6.12元，當前股價對應的PE分別為18.44/15.83/13.84倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭風險；新產(chǎn)品研發(fā)注冊風險；新技術(shù)替代風險等。
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