>> 申萬宏源-《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》點評：公募基金未來需要重視的三條路徑-250508
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,蔣辛,奚佳誠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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證監(jiān)會于5月7日發(fā)布《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》（以下簡稱“《行動方案》”），提出了推進公募行業(yè)高質量發(fā)展的七大項25項具體舉措，吹響公募基金進入高質量發(fā)展的改革號角，在資管行業(yè)中具備里程碑式的重要意義。
《行動方案》對公募基金行業(yè)的四大影響：（1）同一梯隊的基金公司，收取的管理費也可能存在較大差異；第二梯隊的基金公司收取的管理費也可能高于第一梯隊的基金公司；（2）如何選擇業(yè)績比較基準、如何跑贏基準將是公募基金未來重點探索的路徑。業(yè)績比較基準的集中會讓指數的Beta更強，波動率降低；除寬基指數以外，常規(guī)SmartBeta指數的關注度會大幅提高；后續(xù)主動基金經理將會重視組合管理，例如將重點關注的維度有行業(yè)偏離度、風格暴露情況、非指數成分股的投資比例、跟蹤誤差等，主動投資面臨被動化、規(guī)則化、紀律化。（3）未來需要高度重視“投資者盈虧情況”。我們認為有兩個方向可以參考：產品本身降低波動（降低基民的損耗率）、提高夏普比（基金公司與基民可以雙贏）；銷售模式上逐步投顧化。（4）除了權益產品以外，重點關注含權中低波動產品、資產配置型產品的市場機會。
公募基金未來需要重視的三條路徑
一、主動權益基金的跟蹤誤差控制在多少比較合適？2022年到2024年，全部主動權益中有68.76%的基金會面臨跑輸基準10%的問題，很多投資者認為這個數據是可以參考的值，但我們認為這種歷史數據算出來的值幾乎沒有參考意義。因為過去不重視基準，跑贏/跑輸的占比數據存在偶然性，不能對未來提供參考意義。放大跟蹤誤差是把雙刃劍，降低跟蹤誤差可以提高勝率，守住超額收益的下限，從邊際變化來看，8%的跟蹤誤差是一個有效的控制指標，當跟蹤誤差低于8%時，即便主動權益也可能跑輸基準，但跑輸10%以上的占比有顯著下降。
二、建立以基金投資收益為核心的考核體系，如何改善投資者盈虧情況？方案1：波動率較低的產品，投資者收益的損耗更低，獲得感更強。方案2：高夏普比率的產品普遍具有更強的價值創(chuàng)造能力，產品管理上重視夏普比率，基金公司與基民會獲得雙贏。方案3：基金管理人及銷售平臺需要打破現有的熱點追隨式的銷售模式，未來的銷售模式將會是投顧式。
三、含權中低波動型產品、資產配置型產品有哪些投資策略？（1）為了應對固收+市場需求端的結構性分化，頭部機構正加速構建多層次的固收+策略矩陣，例如資產配置型、景氣成長型、紅利固收+、量化固收+、低波固收+、高彈性固收+、多基金經理管理固收+、多資產多策略固收+、小微盤策略固收+、基金投資策略（以ETF投資為主）固收+。（2） FOF基金也正積極踐行著多資產多策略投資的方案。一方面2024年以來QDII、商品、另類資產的配置比例有提升明顯；另一方面入選長盈計劃的FOF產品，是招商銀行財富管理團隊聯合公募基金管理機構打造的一站式資產配置解決方案，6只FOF2025年一季度累計吸金195.15億元，市場認可度較高。
風險揭示與聲明：本報告數據均來自公開信息，不涉及對未來走勢的預測，相關模型構建與測算均基于申萬宏源研究客觀研究，可能存在模型失效等風險。本報告不涉及基金評價業(yè)務，不涉及對基金公司、基金經理、基金產品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產品波動、基金經理個人長期投資風格、歷史業(yè)績、選股能力、風險偏好等因素，對基金業(yè)績可能造成的影響。報告內容僅供參考，投資者需特別關注官方基金披露信息。
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