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報(bào)告要點(diǎn)：
　　4月氧化鋁多空分歧加大，多頭邏輯在于供應(yīng)端負(fù)反饋規(guī)模不斷擴(kuò)大，過(guò)剩壓力明顯緩解，空頭邏輯在于礦石價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)帶動(dòng)成本估值下移，盤面表現(xiàn)為震蕩摸底，持倉(cāng)量維持高位，并未出現(xiàn)明顯增減倉(cāng)，主力合約從05切換至09合約，4月底再度出現(xiàn)大幅下跌，09合約創(chuàng)新低，月差結(jié)構(gòu)來(lái)看，近端月差走強(qiáng)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)B，遠(yuǎn)端維持C；供應(yīng)端負(fù)反饋明顯擴(kuò)大以及節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)疊加下，內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格均止跌企穩(wěn)，月底出現(xiàn)小幅反彈；
　　氧化鋁供應(yīng)端減產(chǎn)較為集中且快速，新產(chǎn)能投放出產(chǎn)及爬產(chǎn)較慢，導(dǎo)致當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能自3月高點(diǎn)已下降630萬(wàn)噸，需求維持穩(wěn)定的情況下，過(guò)剩矛盾迅速緩解，在4月基本達(dá)到供需平衡，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)兩周去化，部分資金基于此邏輯抄底，但可預(yù)見(jiàn)的5月仍有260萬(wàn)噸新產(chǎn)能能夠落地出產(chǎn)，動(dòng)態(tài)評(píng)估下還沒(méi)有明顯的供需缺口來(lái)驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)；
　　此外估值端，行業(yè)文件提到要提高礦石自給率，近期內(nèi)礦也陸續(xù)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，氧化鋁減產(chǎn)施壓下進(jìn)口礦石價(jià)格也開(kāi)始崩塌，帶動(dòng)成本估值明顯下行，目前邊際現(xiàn)金成本下移至2870-2880元/噸附近；
　　中短期來(lái)看，氧化鋁尚未出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)在成本下移帶動(dòng)下繼續(xù)偏弱震蕩尋底，長(zhǎng)期而言，可以關(guān)注行業(yè)新增產(chǎn)能逐漸趨嚴(yán)帶來(lái)的潛在供應(yīng)端行情，僅供參考。
　　關(guān)注點(diǎn)：內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)、供應(yīng)端變化