>> 東吳證券-基于38個國家的比較：為何我國消費率偏低-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,占爍 |
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我們將居民消費率拆解為兩類6個因素，并跟38個國家進(jìn)行國際比較，通過比較我們發(fā)現(xiàn)我國居民消費率低的原因主要是消費傾向低，居民可支配收入比重并不低，但這可能并不意味著居民部門“有錢不愿花”，提高中低收入者收入仍然是促消費的重要選擇。
我們的主要結(jié)論如下：
1、中國居民消費率僅為37.2%，比38個國家的平均水平（53.8%）要低16.6個點。按照：居民消費率=居民消費支出/GDP=（居民消費支出/居民可支配收入）（居民可支配收入/GDP）=消費傾向居民收入比重，接下來我們分別從消費傾向和居民收入進(jìn)行詳細(xì)拆解。
2、中國消費率低主要是消費傾向偏低。2022年，我國居民消費傾向為62%，而38個國家平均為92.3%，最低是盧森堡的82.1%。
3、我國居民可支配收入并不低，2022年，我國居民部門可支配收入占GDP比重為60%，略高于38個國家平均水平（58.2%）。很多觀點認(rèn)為中國居民收入占比低于其他國家，源于兩個問題：一是樣本選擇的誤差，經(jīng)常用來做比較的國家，居民收入比重都高于我國，如美國（75.2%）、日本（63.1%）、英國（63.7%）、法國（64.5%）、德國（63.2%），但不常比較的北歐或者歐盟27國整體來看，居民收入比重都低于我國。二是口徑差別，很多觀點使用中國微觀收入口徑，但2022年居民收入的微觀數(shù)據(jù)比宏觀數(shù)據(jù)要少20萬億。
4、我國居民初次分配收入占GDP比重（61.4%）低于38國平均（63.2%），初次分配里非財產(chǎn)性收入特別是勞動收入并不低，按照“勞動報酬+營業(yè)盈余”來看，中國為58.2%，38國平均為57%。
5、財產(chǎn)凈收入水平偏低是我國居民初次分配收入低于其他國家的主要原因，2022年我國居民財產(chǎn)凈收入占GDP比重為3.2%，而38國平均為6.2%。
6、我國居民財產(chǎn)收入形式單一，主要依靠存款利息，企業(yè)給居民的分紅收入嚴(yán)重低于全球平均水平。2022年，我國財產(chǎn)收入中76.2%來自于利息收入，只有10.2%來自于企業(yè)分紅，表明居民財產(chǎn)收入依賴于存款利息，企業(yè)分紅太低。相比之下，38個國家平均來看，利息收入占財產(chǎn)收入的比例只有19.4%，而紅利收入占財產(chǎn)收入的比例高達(dá)55.7%。
7、二次分配環(huán)節(jié)，2022年，我國居民轉(zhuǎn)移凈收入占GDP比重為-1.4%，比38個國家均值-5.0%要高3.6個點。
8、我國居民二次分配凈收入偏高，主要原因是稅負(fù)輕。居民轉(zhuǎn)移凈收入=居民繳納所得稅和財產(chǎn)稅支出+除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入。2022年，我國居民繳納的所得稅和財產(chǎn)稅占GDP比例僅為1.2%，比38國平均8.1%的水平要低6.9個點；我國居民“除納稅外的轉(zhuǎn)移凈收入”占GDP比例為-0.1%，而38國平均為3.1%，表明社保保障相對不足。
9、既然我國居民可支配收入比重高于國際平均、消費傾向低于國際平均，是否說明我國居民部門“有錢不愿花”？并非如此，由于個稅和財產(chǎn)稅主要影響少數(shù)中高收入者，因此剔除中高收入者后，對大多數(shù)居民而言，我國跟其他國家居民收入比重的國際比較結(jié)果可能是61.3%VS66.3%，而非60%VS58.2%。即中高收入者存在“有錢不花”、消費傾向低的現(xiàn)象，但大多數(shù)居民仍然是有消費意愿但缺少消費能力，因此2025年4月政治局會議指出“要提高中低收入群體收入”是很有必要的。
10、居民所得稅和財產(chǎn)稅的稅負(fù)輕并不一定有利于消費。我國居民稅負(fù)和社保凈收入“雙低”的格局，意味著二次分配環(huán)節(jié)沒有充分發(fā)揮調(diào)節(jié)收入差距的作用，不利于促進(jìn)消費。我們發(fā)現(xiàn)，如果將居民個稅和財產(chǎn)稅的稅負(fù)提高到跟38國平均水平一致，提高稅負(fù)的同時提高轉(zhuǎn)移支付水平，將增加的這部分稅收以轉(zhuǎn)移支付的形式全部給予中低收入者，可以實現(xiàn)居民部門總收入不變的情況下，居民消費增加1.6萬億，居民消費率提高1.3個點、消費傾向提高2.2個點。
風(fēng)險提示：（1）國際比較在細(xì)節(jié)上可能存在誤差，比如各國統(tǒng)計制度的差異未能完全反映，我國可能將為居民服務(wù)的非盈利組織計入廣義政府部門，而其他國家可能計入居民部門，這不影響我們的結(jié)論，但可能帶來一定的統(tǒng)計差異風(fēng)險。（2）數(shù)據(jù)相對滯后，官方發(fā)布的匹配收入分配的宏觀消費數(shù)據(jù)目前僅更新到2022年，但受到外部沖擊影響，2022年是中國消費的次低谷（僅次于2020年），可能不能完全代表常態(tài)下的中國消費情況。（3）國際比較的廣度仍有不足，如目前的38國數(shù)據(jù)沒有包含東南亞國家，并且大部分國家的歷史數(shù)據(jù)僅能追溯到90年代末或00年代初，樣本覆蓋面仍有不足，不能完全排除國際比較帶來的結(jié)論片面性。
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