>> 國海證券-濰柴動力(000338)公司動態(tài)研究：2025年Q1可比歸母凈利潤同比增長22%，重卡龍頭加速轉(zhuǎn)型前景光明-250508
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢 |
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濰柴動力公布2025年一季報，收入574.6億元，同比增長1.9%，歸母凈利潤27.1億元，同比增長4.3%，扣非歸母凈利潤24.8億元，同比增長6.0%。不考慮KION效率計(jì)劃一次性對2025年Q1歸母凈利潤4.72億元的影響，公司2025年Q1可比歸母凈利潤約為31.8億元，同比增長22.4%。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年Q1重型貨車銷量批發(fā)同比減少2.8%；據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)終端的天然氣重卡銷量同比增長4%。根據(jù)KION四月三日的2025年一季度電話會，KION整體訂單環(huán)比正常季節(jié)性下降，與2024年Q2相當(dāng)，總體Q1表現(xiàn)為完成全年指引打下良好基礎(chǔ)。公司ITS與SCS大部分產(chǎn)能是區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)、區(qū)域內(nèi)供應(yīng)，受關(guān)稅影響有限。另外，效率計(jì)劃預(yù)計(jì)的2.4-2.6億歐元一次性費(fèi)用中，有約2億歐元作為一次性費(fèi)用記入Q1（約影響濰柴動力歸母凈利潤4.72億元），剩余費(fèi)用將在年內(nèi)其他時間確認(rèn)。受此影響公司2025年Q1管理費(fèi)用率有一次性的上升，剔除KION效率計(jì)劃影響后的可比管理費(fèi)用率為4.6%，同環(huán)比皆穩(wěn)中有降。
據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，重卡4月批發(fā)銷量同比穩(wěn)定增長，2季度以舊換新政策有望進(jìn)入落地期。濰柴動力是重卡發(fā)動機(jī)龍頭，國內(nèi)市場重卡市場持續(xù)復(fù)蘇、出口市場拓展與天然氣重卡景氣有望持續(xù)，三重因素有望使公司盈利維持穩(wěn)定向上。另外大缸徑發(fā)動機(jī)、動力電池等同心多元化業(yè)務(wù)為公司帶來更多增長點(diǎn)，傳統(tǒng)商用車龍頭加速轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為公司前景光明。
盈利預(yù)測和投資評級 公司是重卡發(fā)動機(jī)龍頭，國內(nèi)市場重卡市場持續(xù)復(fù)蘇、出口市場拓展與天然氣重卡景氣有望持續(xù)，三重因素使公司盈利具備較大向上彈性。另外重卡高端化、大缸徑發(fā)動機(jī)等同心多元化業(yè)務(wù)為公司帶來更多增長點(diǎn)。暫不考慮潛在雷沃分拆上市的影響，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2277、2445與2635億元，同比增速6%、7%與8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤123、139與157億元，同比增速為8%、12%與13%；EPS為1.42、1.59與1.81元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為11、9與8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示 國內(nèi)重卡市場復(fù)蘇不及預(yù)期；補(bǔ)貼政策效果不及預(yù)期；公司國內(nèi)市場市占率提升不及預(yù)期；天然氣價格提升超預(yù)期；柴油價格下降超預(yù)期；排放標(biāo)準(zhǔn)切換超預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
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