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融資&審核
　　(1) 2025年4月北交所發(fā)行新股1只，募資金額2.36億；2025年1-4月累計發(fā)行新股3只，合計募資金額15.34億。
　　(2) 4月4家企業(yè)上會通過，環(huán)比+3家；3家企業(yè)終止，環(huán)比-1家；新增受理3家企業(yè)。
　　(3）截止至4月末，已過會未注冊企業(yè)10家，擬募資20.43億元；暫無已注冊未發(fā)行企業(yè)。
　　申購&發(fā)行
　　(1) 4月共1只直接定價新股申購。首發(fā)PEttm中值15x，環(huán)比上月+113.99%；頂格申購金額1005萬元。
　　(2)單批新股凍結(jié)資金規(guī)模4856.10億，環(huán)比上月-13.47%；網(wǎng)上中簽率0.04%。
　　上市&收益
　　(1) 4月無新股上市，1-4月無新股首日破發(fā)。(2) 2024年北交所新股申購累計收益率+3.99%（發(fā)行新股23只），25年1-4月新股申購累計收益率+0.32%（僅考慮中簽率和漲幅，不考慮產(chǎn)品現(xiàn)金冗余）。
　　 2025年新股申購收益及收益率預(yù)測
　　關(guān)鍵變量假設(shè)：(1)發(fā)行規(guī)模：考慮到25年前四個月發(fā)行數(shù)量不及預(yù)期、下調(diào)全年發(fā)行數(shù)量預(yù)測，展望后續(xù)，4月份審核端開始加速，預(yù)計后續(xù)發(fā)行節(jié)奏有望提速，中性預(yù)計全年30只新股發(fā)行；根據(jù)歷史發(fā)行規(guī)模與初始擬募資額的差異，對在審企業(yè)平均擬募資金額打七折，假設(shè)全部為直接定價發(fā)行方式，中性假設(shè)單個融資規(guī)模2.5億元，合計募資額75億。(2)漲跌幅：中性預(yù)期新股首日漲幅200%，考慮100%/200%/300%三種情況。(3)中簽率：直接定價中性預(yù)期網(wǎng)上中簽率0.056%，考慮0.050%/0.056%/0.063%三種情況。
　　新股申購收益及收益率：假設(shè)對新股全部頂格申購、平均單只頂格申購金額1250萬元，30只新股中性預(yù)期直接定價收益41.67萬元。中性預(yù)計500萬/1000萬/1500萬/2000萬資金申購收益率分別為3.33%/3.33%/2.78%/2.08%。(注1：考慮現(xiàn)金冗余且未做現(xiàn)金管理情形下的產(chǎn)品收益率；注2：若詢價重啟，將對新股申購收益率造成極大影響)。
　　投資分析意見：《北京證券交易所證券發(fā)行與承銷管理細(xì)則》修訂，放寬戰(zhàn)配家數(shù)和比例。由“戰(zhàn)配數(shù)量不超過10名，戰(zhàn)配比例按公開發(fā)行數(shù)量5000萬股設(shè)置20%和30%兩檔”修訂為“若公開發(fā)行數(shù)量≥5000萬股，戰(zhàn)配家數(shù)≤35名，戰(zhàn)配比例≤50%；若公開發(fā)行數(shù)量＜5000萬股，戰(zhàn)配家數(shù)≤20名，戰(zhàn)配比例≤30%”。戰(zhàn)配擴(kuò)容后，假設(shè)按戰(zhàn)配比例上限測算，在審企業(yè)網(wǎng)上頂格申購金額中位數(shù)906萬元、平均數(shù)1029萬元（注：實際戰(zhàn)配比例與上限比例可能存在差異）。
　　展望25年，關(guān)注北交所新股申購和戰(zhàn)配機(jī)遇。戰(zhàn)配擴(kuò)容將帶來中長期資金對北交所關(guān)注度提升，而25年是北交所新股高質(zhì)量擴(kuò)容時間窗口，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給有望與資金形成正向反饋。此外，本月新股審核端明顯加速、常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏可期，本月過會4家企業(yè)、基本維持每周一家的節(jié)奏，5月6日交大鐵發(fā)成功注冊、4月份有4家企業(yè)提交注冊（宏遠(yuǎn)股份、廣信科技、鼎佳精密、岷山環(huán)能），后續(xù)常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏可期，關(guān)注北交所新股申購機(jī)遇。
　　風(fēng)險提示：1.北交所發(fā)行速度不及預(yù)期；2.新股漲幅不及預(yù)期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；4.新股申購賬戶增長過快。