>> 信達期貨-滬鋅早報：鋅供應(yīng)穩(wěn)中有升，需求偏向悲觀-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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報告內(nèi)容摘要:
宏觀&行業(yè)消息：【因貿(mào)易戰(zhàn)，泰克考慮其美國精礦其他出口方案】據(jù)外媒，在中國對美國商品征收新一輪報復(fù)性關(guān)稅后，泰克旗下從阿拉斯加發(fā)往中國的Red Dog礦山的鉛鋅精礦成了中美貿(mào)易沖突的“犧牲品”。據(jù)悉，泰克高層第一時間與中國客戶進行了溝通，但買家表示，不愿意為即將發(fā)運的Red Dog貨品支付完整的關(guān)稅。Teck的商務(wù)團隊近期已飛往中國與主要客戶重新談判銷售合同，討論了包含“用來自旗下其他礦山或第三方的鋅精礦替換Red Dog產(chǎn)出”等方案。泰克CEOJonathan Price于4月24日的財報電話會議上表示，中方對美國進口產(chǎn)品施加的關(guān)稅水平的確帶來了供應(yīng)挑戰(zhàn)，商務(wù)團隊正在評估多種可行方案，不排除調(diào)整供貨地轉(zhuǎn)向其他市場。但Red Dog每年只會在夏季海冰融化后的4個月內(nèi)將全年產(chǎn)量發(fā)出，所以泰克仍有時間敲定解決方案，其精礦需求強勁且有廣泛的客戶基礎(chǔ)。
供應(yīng)：礦企利潤受到關(guān)稅政策影響，前期鋅錠價格下跌使得擁有鋅錠所有權(quán)的礦企利潤大幅收縮，單噸利潤從6000以上降至4000左右，但礦端企業(yè)利潤仍在相對中等偏高的水平。礦企利潤收縮的情況下，TC價格并未出現(xiàn)回落，可以證明礦端并未出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，同時礦端進口大幅修復(fù)。結(jié)合冶煉端TC價格已經(jīng)反彈至3400-3500元/噸的水平并維持，一體化企業(yè)的利潤雖有所收縮，但總體并不低。需要指出的是純冶煉企業(yè)（代加工）的靜態(tài)利潤從回正再次轉(zhuǎn)負(fù)，但是疊加副產(chǎn)品收入，冶煉企業(yè)的利潤已經(jīng)回正。不管是純冶煉企業(yè)還是一體化企業(yè)，在當(dāng)前的加工費下減產(chǎn)可能性都極小，供應(yīng)端總體維持轉(zhuǎn)松的態(tài)勢。
需求：需求旺季接近尾聲，從鍍鋅的表現(xiàn)來看，當(dāng)前產(chǎn)能利用率處于2018年至今，僅高于2022年水平；產(chǎn)量也低于2023年和2024年的歷史同期水平。總體可知，鍍鋅產(chǎn)能有所擴張，但是產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量皆不高，廠家生產(chǎn)的積極性偏低。而此過程中鍍鋅利潤仍在修復(fù)，因此廠家生產(chǎn)積極性下降是對于未來需求不看好造成的。同時，鋼廠庫存位置偏低，而社會庫存已經(jīng)開始累庫，預(yù)計鋅錠的終端需求開始退坡。壓鑄合金方面，由于下游市場需求未見大幅好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致廠家生產(chǎn)積極性一般，多按需定產(chǎn)，因此預(yù)計下周市場仍維持剛需成交狀態(tài)。氧化鋅市場供應(yīng)量相對充足，在需求端缺乏利好支撐的情況下，廠家提升開工率的幾率不大，市場強預(yù)期與弱現(xiàn)實繼續(xù)博弈?？傮w來看需求轉(zhuǎn)弱可能性較大。
結(jié)論：關(guān)稅影響暫時退坡，短期供應(yīng)穩(wěn)中有升，而需求旺季已過，廠家對終端預(yù)期悲觀，總體偏空看待。
操作建議：等待機會做空；如無反彈下方空間有限
風(fēng)險提示：鍍鋅廠家原料庫存無法跟蹤，或影響對鋅需求傳導(dǎo)
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