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事件概述
　　毛戈平5月8日線上正式發(fā)售故宮聯(lián)名氣蘊東方系列第六季香水產(chǎn)品“聞道東方”系列，目前天貓旗艦店正裝產(chǎn)品已有拂曉玫瑰、靜夜鳶尾、若水三款，容量分為45ml及10ml，定價分別為680元/200元，此外還上架了19.9元的2ml小樣，截至5月8日午后天貓旗艦店正裝已售72件、小樣已售400+。
　　分析判斷:
　　香水賽道空間廣闊，毛戈平差異化定位有望突圍
　　全球美妝市場相對平穩(wěn)下香水市場卻展現(xiàn)強勁韌性，歐睿預計2024年全球香水香氛市場規(guī)模預計將在570億至610億美元之間，2027年將超過792.96億美元。中國市場方面，根據(jù)歐萊雅2023年度電話會，中國香水市場僅占全球6%，相比護膚品全球份額27%還有巨大空間，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年中國香水市場空間已達148億元，CR1065.3%，前十大品牌銷售額由3.4億元到23.6億元。國貨品牌香水的潛力也在逐步被發(fā)掘，企查查數(shù)據(jù)顯示2023年中國香氛相關企業(yè)新注冊近10萬家，創(chuàng)近10年新高，同時國際美妝巨頭也開始發(fā)掘投資中國本土香氛品牌如觀夏、聞獻等，本土香水品牌仍有巨大潛力。
　　早在去年8月毛戈平品牌就開始為香水產(chǎn)品線造勢，抖音上線了毛戈平老師與胡兵合作的《香跡》綜藝，兩人在法國圍繞“奧運、美學、香水”展開文化探索交流之旅，最終誕生聞道東方系列13款香水，毛戈平香水與外資品牌形成顯著差異化，注重心境表達，如本輪新品中主推的空山，味覺描述前調新雨初霽、中調綠意流動、后調自由之境，這一東方意境香氛體系的構建，正踩中當代消費者對情緒價值的深層需求。此外，聞道東方系列的定價策略精準錨定500-800元輕奢區(qū)間，既避開了國際大牌的千元級競爭紅海，又與價格普遍偏低的國貨香水形成區(qū)隔，延續(xù)護膚與彩妝線精準價格定位，我們看好后續(xù)毛戈平香水線持續(xù)貢獻業(yè)績新增量。
　　毛戈平：稀缺的高端國風美妝品牌，成長后勁十足，持續(xù)看好
　　毛戈平憑借創(chuàng)始人IP文化、專業(yè)化高端產(chǎn)品矩陣和國風審美定價權，及持續(xù)推進的高端渠道布局，在國貨美妝市場中形成了獨特的品牌文化護城河。在稀缺的競爭優(yōu)勢下，公司有望搶占更多高端市場份額，實現(xiàn)穩(wěn)定成長。同時，公司持續(xù)拓展完善產(chǎn)品矩陣，除傳統(tǒng)彩妝和護膚領域繼續(xù)打造大單品外，亦逐步推出香水系列產(chǎn)品；IPO后公司進一步入駐頂級百貨渠道，如成都、武漢SKP及杭州大廈，今年北京SKP限時門店也已開業(yè)，后續(xù)隨品牌價值提升有望在高端渠道上進一步突破。中長期來看：香水第三曲線有望放量，聞道東方系列香水新品已正式開始銷售，偏藍海的中高端國貨市場定位有望帶來可觀業(yè)績增量；橫向對比高端國際品牌，毛戈平在店效及總銷售額上仍有巨大成長空間；同時公司已初步探索出海業(yè)務，2024年依托中國香港絲芙蘭等代理商實現(xiàn)海外收入185.5萬元，后續(xù)值得期待。綜述，我們認為公司具備競爭優(yōu)勢的稀缺性和業(yè)績成長的穩(wěn)定性，有望持續(xù)享受估值溢價。
　　投資建議
　　毛戈平公司在普遍布局中低端市場的國貨美妝中成功突圍，建立起高端、專業(yè)的品牌形象，同時相比歐美品牌又更具性價比，在歐美品牌霸占的線下美妝專柜中立穩(wěn)根基，線下專柜不僅是流量和產(chǎn)品邏輯，更是毛戈平的品牌邏輯，看好其在國風文化流行及消費升級的趨勢下繼續(xù)實現(xiàn)業(yè)績突破。維持盈利預測，預計公司2025-2027年營收分別為50.54/65.03/82.58億元，歸母凈利潤分別為11.85/15.06/19.18億元，2024-2027年歸母凈利復合增速29.6%，2025-2027年EPS分別為2.42/3.07/3.91元，對應2025年5月8日收盤價102.00港元（港元兌人民幣匯率0.93:1），PE分別為39.24/30.88/24.25倍。毛戈平作為國貨高妝美妝品牌的典范，護城河深厚，中長期品類與渠道拓展空間大，成長確定性強，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟波動；過度依賴創(chuàng)始人聲譽；行業(yè)競爭加??；渠道擴張不及預期。