>> 浦銀國際-Alphabet(GOOGL.US)競爭加劇，但估值吸引-250508
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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蘋果公司計劃引入多家AI搜索，加劇競爭：5月7日，蘋果公司高管表示計劃在Safari瀏覽器中引入AI搜索引擎選項，包括OpenAI、Perplexity等。若蘋果引入多家AI搜索提供商，可能對谷歌搜索帶來一定影響。我們測算Safari對于谷歌搜索的收入貢獻約15%，由于多家競爭并非完全取代，實際影響或在5%左右。此外，Safari的搜索量在上個月首次出現(xiàn)下滑，反映確實有部分用戶在轉(zhuǎn)向GPT。谷歌在搜索引擎市場份額雖然有所下滑，但領(lǐng)先優(yōu)勢依然顯著。根據(jù)StatCounter數(shù)據(jù)，谷歌搜索全球市場份額在2023年5月達到巔峰93.11%，此后開始下滑，2024年底降至89.7%，2025年4月為89.66%。
一季度業(yè)績好于預(yù)期，二季度或受關(guān)稅不確定性影響：一季度營收902億美元，同比增12%，略好于市場預(yù)期；調(diào)整后凈利潤345億美元，同比增長46%，遠高于市場預(yù)期，主要得益于投資收益。從分部來看，核心廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，收入同比增長8.5%，其中搜索廣告收入同比增長9.8%，YouTube廣告收入同比增長10%；谷歌云保持強勁，收入同比增長28%，云業(yè)務(wù)利潤率17.8%，較去年同期的9.4%大幅提升。展望二季度，由于關(guān)稅帶來不確定性，部分客戶或保持謹(jǐn)慎而適度控制廣告預(yù)算，我們預(yù)計二季度搜索收入同比增長8.5%，增速環(huán)比回落。
維持“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價至185美元。我們略微調(diào)整公司FY2025E收入預(yù)測至3,874億美元。我們調(diào)整目標(biāo)價均至185美元，對應(yīng)FY2025E20x市盈率。我們認(rèn)為公司核心搜索業(yè)務(wù)龍頭地位依然穩(wěn)固，當(dāng)前估值相對吸引，維持“買入”評級。此外，公司宣布700億美元股票回購計劃，并將季度現(xiàn)金分紅提高5%，進一步提升股東回報。
投資風(fēng)險：AI落地不及預(yù)期；投入加大或?qū)е吕麧櫹禄?；反壟斷監(jiān)管風(fēng)險；廣告需求依賴經(jīng)濟周期。
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