>> 華安證券-谷歌A(GOOGL.US)利潤略超預期，云業(yè)務小幅miss-250212
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點：
24Q4業(yè)績
公司發(fā)布24Q4業(yè)績，1）整體來看：收入錄得965億美元(yoy +11.8%)，略低于彭博一致預期0.16%；Operating profit錄得309.7億美元(yoy+30.7%)，略高于彭博一致預期0.81%；GAAP凈利潤錄得265億美元(yoy+28.3%)，略高于彭博一致預期1.54%；CAPEX為143億美元，高于彭博一致預期8.04%；
2）分業(yè)務來看：①谷歌服務錄得841億美元(yoy+10.2%)，略高于彭博一致預期0.43%。其中搜索業(yè)務收入540億美元(yoy+12.5%)，高于彭博一致預期1.39%，YouTube廣告收入105億美元(yoy+13.8%)，google network收入80億美元(yoy-4.1%)，訂閱業(yè)務收入116億美元(同比+7.8%)；②云業(yè)務收入錄得119.6億美元(yoy+30.1%)，低于彭博一致預期1.94%；
公司指引2025年CAPEX將加速增長，以應對云業(yè)務產(chǎn)能限制
1）2025年全年CAPEX指引高達750億美元，高投入下是否能帶來合理回報引發(fā)市場質(zhì)疑。四季度公司CAPEX達143億美元（yoy+30%），高于BBG預期8%；2025年公司預計CAPEX將達750億美元，同比增長超40%。資本開支大部分將用于技術(shù)基礎設施建設，包括服務器、數(shù)據(jù)中心等；
2）24Q4谷歌云業(yè)務收入同比30.1%，較去年三季度35%的同比增速有明顯放緩，公司表示主要原因是產(chǎn)能限制，在2024年底時AI相關(guān)需求已經(jīng)超過現(xiàn)有產(chǎn)能，在推出Gemini 2.0 Flash Thinking后6個月內(nèi)，應用模型的開發(fā)人員增加了一倍，達到了440萬，2024年Vertex AI的使用量增長近20倍。
投資建議
我們預計谷歌2025-2027收入為3915/4345/4814億美元，同比+11.9%/+11.0%/+10.8%；凈利潤預計錄得1114 /1276 /1424億美元，同比+11.3%/+14.5%/+11.5%，維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動；AI業(yè)務發(fā)展不及預期；云計算行業(yè)競爭加劇等。
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