>> 中泰證券-華大智造(688114)地緣風(fēng)險波動下業(yè)績穩(wěn)健，全球測序裝機穩(wěn)步攀升-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
234KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝木青,祝嘉琦,于佳喜 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.13億元，同比增長3.48%；歸母凈利潤-6.01億元，同比增長1.10%；扣非歸母凈利潤-6.53億元，同比增長4.41%；2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.55億元，同比下降14.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.33億元，同比增長33.67%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.45億元，同比增長31.99%。
分季度來看：2024年單四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.43億元，同比增長61.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.37億元，同比增長66.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.55億元，同比增長64.68%，公司憑借全通量高性能設(shè)備持續(xù)搶占份額，加快進口替代，實現(xiàn)快速增長，2025Q1因美國關(guān)稅等不確定因素影響，部分海外訂單有所推遲，當(dāng)期增速有所放緩。
費用端：公司2024年銷售費用率25.42%，同比下降3.16pp；管理費用率19.98%，同比增長1.83pp；研發(fā)費用率24.77%，同比下降6.48pp，公司持續(xù)推進多項改善措施，提高日常運營效率，相關(guān)費用投入顯著優(yōu)化；財務(wù)費用率0.76%，同比增長5.54pp，主要因外幣匯率波動造成匯兌損失增加；公司2024年毛利率55.51%，同比下降3.96pp，主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)；凈利率-20.22%，同比增長0.64pp。
核心測序業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國產(chǎn)替代持續(xù)加速。2024年，公司基因測序儀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.48億元，同比增長2.47%，其中，儀器設(shè)備收入9.60億元，同比增長6.92%，試劑耗材收入13.73億元，同比增長1.43%。受益于產(chǎn)品競爭力提升及積極的市場拓展策略，公司測序儀裝機量實現(xiàn)高速增長，2024年新增銷售裝機近1270臺，同比增長48.59%，創(chuàng)歷史同期新高；截至2024年末，全球累計銷售裝機總數(shù)超4500臺，按收入口徑計，公司全球市占率約7.1%；按新增銷售裝機口徑計，全球市占率達28.2%，公司持續(xù)加快全球布局，海外營銷團隊近900人，通過優(yōu)質(zhì)便捷的本地化支持服務(wù)不斷加快產(chǎn)品導(dǎo)入。同時，公司在國內(nèi)市場優(yōu)勢持續(xù)鞏固，新增儀器裝機市場份額達約63.8%，收入口徑市占率提升至39%。隨著Illumina被列入不可靠實體清單，國產(chǎn)替代進程有望加速，公司作為國內(nèi)龍頭有望進一步實現(xiàn)份額提升。
實驗室自動化、新業(yè)務(wù)快速成熟，智能化升級效果顯著。2024年，實驗室自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.09億元，新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.00億元。剔除上年同期與突發(fā)公共衛(wèi)生事件相關(guān)業(yè)務(wù)后，實驗室自動化業(yè)務(wù)同比增長36.69%，新業(yè)務(wù)常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長57.05%。公司對實驗室自動化業(yè)務(wù)進行智能化升級，推出GLI業(yè)務(wù)，融合AI技術(shù)為下游客戶提供全流程閉環(huán)解決方案，已在多組學(xué)前沿、分子育種、抗體篩選、生物制藥等多領(lǐng)域賦能超50家行業(yè)用戶；新業(yè)務(wù)板塊中，細胞組學(xué)相關(guān)收入同比增長171.98%，時空組學(xué)產(chǎn)品持續(xù)升級，多組學(xué)布局日趨完善，第二成長曲線加速成熟。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計國內(nèi)外宏觀環(huán)境變化可能對測序儀等常規(guī)業(yè)務(wù)增長造成一定影響，同時公司伴隨更多創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)收獲以及全球渠道的持續(xù)建設(shè)，相關(guān)投入或有所加大，預(yù)計2025-2027年公司收入36.07、45.00、55.97億元（調(diào)整前25-26年34.09、42.17億元），同比增長20%、25%、24%；預(yù)計歸母凈利潤為-1.77、0.0、1.82億元（調(diào)整前25-26年-3.48、0.04億元），同比增長70%、104%、2543%?？紤]到公司是國內(nèi)測序儀龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢顯著，海外地緣政治等因素可能對公司業(yè)績造成一定不確定性，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示事件：知識產(chǎn)權(quán)訴訟的風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。
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