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核心觀點(diǎn)：
　　公募基金行業(yè)迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點(diǎn)”。5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，共提出25條舉措，涵蓋公司治理、產(chǎn)品發(fā)行、投資運(yùn)作、考核機(jī)制等基金運(yùn)營(yíng)管理全鏈條，力爭(zhēng)用三年左右時(shí)間，扎實(shí)推動(dòng)各項(xiàng)政策舉措落地見(jiàn)效。《方案》中明確提及11項(xiàng)法律法規(guī)待出臺(tái)/修訂，公募基金的法治約束更加全面有力。
　　方案細(xì)致有力，注重問(wèn)題導(dǎo)向。針對(duì)“重規(guī)模”的問(wèn)題，著力督促基金公司、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)變。強(qiáng)化與投資者的利益綁定，一是優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)模式，二是把業(yè)績(jī)是否跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧情況等直接關(guān)乎投資者切身利益的指標(biāo)，納入基金公司監(jiān)管分類(lèi)評(píng)價(jià)、公司高管和基金經(jīng)理的考核體系，三是提高基金公司高管、基金經(jīng)理用獎(jiǎng)金跟投自己產(chǎn)品的比例要求，并適度延長(zhǎng)鎖定期。針對(duì)基金“風(fēng)格漂移”“貨不對(duì)版”等問(wèn)題，通過(guò)清晰化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、薪酬激勵(lì)掛鉤長(zhǎng)期超額業(yè)績(jī)，突出增強(qiáng)基金投資行為穩(wěn)定性。針對(duì)“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”等問(wèn)題，突出提升基金公司、代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)服務(wù)投資者的能力，穩(wěn)步降低基金投資者成本，推動(dòng)基金投顧發(fā)展。
　　方案對(duì)公募基金行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，政策催化產(chǎn)品創(chuàng)新，大力發(fā)展權(quán)益基金、被動(dòng)型基金。相較海外，我國(guó)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品、被動(dòng)型產(chǎn)品仍有較大發(fā)展空間。2024年美/日股混型產(chǎn)品占比分別為58%/89%，而我國(guó)當(dāng)前股混型產(chǎn)品僅占比23%。2024年美/日被動(dòng)型占比分別為51%/57%，而我國(guó)當(dāng)前僅為15%。（2）多措并舉提升投資者回報(bào)，助力長(zhǎng)期投資與服務(wù)財(cái)富管理。銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)端，銷(xiāo)售端費(fèi)率調(diào)降、優(yōu)化外部評(píng)價(jià)機(jī)制及內(nèi)部考核機(jī)制倒逼銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)重視保有與投顧，重視投資者實(shí)際回報(bào)；公募基金端，推動(dòng)基金公司著力提高對(duì)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金的服務(wù)能力；針對(duì)基金產(chǎn)品，浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，利益一致性強(qiáng)化了激勵(lì)效應(yīng)，合理業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下有助于優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)表現(xiàn)；針對(duì)基金經(jīng)理，細(xì)致且強(qiáng)約束的薪酬規(guī)定，一方面，掛鉤長(zhǎng)期，有望減少短期的“追漲殺跌”，注重上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值；另一方面，掛鉤超額收益，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有效性進(jìn)一步提升，投資者選基時(shí)會(huì)更加關(guān)注主動(dòng)型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，基金經(jīng)理交易也可能會(huì)更加重視基準(zhǔn)中的權(quán)重股。（3）隨著主動(dòng)型基金的業(yè)績(jī)約束強(qiáng)化、被動(dòng)型基金的規(guī)模效應(yīng)放大，公募基金行業(yè)格局有望加速優(yōu)化。政策多措并舉優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，支持優(yōu)質(zhì)頭部基金公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，支持中小基金公司特色化經(jīng)營(yíng)、差異化發(fā)展，支持基金公司市場(chǎng)化并購(gòu)重組。2024年底我國(guó)/美國(guó)/日本的基金機(jī)構(gòu)規(guī)模CR5分別為26%/57%/69%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策變動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)大幅波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。