>> 國投證券-雅化集團(tuán)(002497)民爆業(yè)務(wù)盈利增長，鋰礦自給率有望提升-250509
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2025/5/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
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增持 |
作者： |
董文靜 |
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公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報
2024年公司實現(xiàn)全年營收77.16億元，同比-35%；歸母凈利2.57億元，同比+539%；扣非歸母凈利1.64億元，同比+177%。2025年Q1實現(xiàn)營收15.37億元，環(huán)比-14%，同比-17%；歸母凈利0.82億元，環(huán)比-20%，同比+452%；扣非歸母凈利0.69億元，環(huán)比+33%，同比+787%。
民爆業(yè)務(wù)盈利提升，鋰價下行拖累業(yè)績。2024年公司毛利合計12.89億元，其中民爆行業(yè)12.33億元，同比+14%，鋰鹽業(yè)務(wù)-0.03億元。2024年鋰業(yè)務(wù)毛利率-0.07%，同比-5.69pct。民爆業(yè)務(wù)毛利率37.8%，同比+5.95pct。
民爆業(yè)務(wù)：市場拓展+原輔材降本，看好海外礦服前景
盈利顯著提升：2024年，公司子公司民爆集團(tuán)實現(xiàn)凈利潤6.91億元，同比+24.4%。公司在產(chǎn)能有效釋放同時，積極拓展爆破業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模同比上升。硝酸銨等主要原輔材價格同比下降，推動民爆業(yè)務(wù)盈利增長。
海外礦服發(fā)展前景廣闊：未來，公司將依托在民爆領(lǐng)域的成本及效率優(yōu)勢、扎根于津巴布韋和澳洲的區(qū)位優(yōu)勢，加大在非洲和澳洲區(qū)域民爆業(yè)務(wù)的拓展力度，實現(xiàn)海外礦服業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，為公司民爆業(yè)務(wù)帶來新的增長點。
鋰業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷量大幅增加，綜合產(chǎn)能進(jìn)一步提升
鋰價下行拖累業(yè)績。2024年公司子公司興晟鋰業(yè)、雅安鋰業(yè)、國理公司凈利潤合計虧損約5億，主要受鋰價下行拖累。
量：產(chǎn)銷均大幅增加，鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)提升。2024年全年，公司鋰鹽產(chǎn)、銷量分別為4.83、4.80萬噸，分別同比+55%、63%。公司現(xiàn)有鋰鹽綜合設(shè)計產(chǎn)能9.9萬噸（碳酸鋰3.6萬噸+氫氧化鋰6.3萬噸），預(yù)計2025年下半年將建成一條3萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線，建成后公司鋰鹽綜合產(chǎn)能將達(dá)到近13萬噸。
自給率：Kamativi二期正式投產(chǎn)，自給率有望進(jìn)一步提升。Kamativi二期于2024年底基本建成，采選規(guī)模折合鋰精礦約35萬噸。自主鋰礦建成極大緩解公司對外購礦的依賴，有助于優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，據(jù)2025年4月29日投資者活動記錄，受產(chǎn)能爬坡以及非洲到國內(nèi)運輸周期影響，25年一季度公司鋰業(yè)生產(chǎn)仍以外購礦為主，預(yù)計二季度鋰精礦自給率將有所提升。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為89.26、108.00、111.81億元，實現(xiàn)凈利潤7.38、9.50、11.97億元，對應(yīng)EPS分別為0.64、0.82、1.04元/股，目前股價對應(yīng)PE為17.8、13.8、11.0倍。公司維持“增持-A”評級，6個月目標(biāo)價15.5元/股，對應(yīng)25年P(guān)E為24倍。
風(fēng)險提示：鋰價大幅波動，需求不及預(yù)期，項目進(jìn)展不及預(yù)期
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