>> 長江證券-廣州酒家(603043)2025年一季報點評：業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，期間費用率持續(xù)下降-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強(qiáng) |
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事件描述
2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.46億元，同比增長3.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.47億元，同比下降29.86%。
事件評論
分業(yè)務(wù)看，食品制造業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，餐飲服務(wù)穩(wěn)健增長。2025年一季度公司食品制造業(yè)務(wù)收入同比增長0.11%，拆分看不同業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，月餅系列產(chǎn)品同比下降19.25%，速凍食品同比下降3.33%，其他產(chǎn)品同比增長4.09%；一季度公司餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長10.1%，其他商品銷售業(yè)務(wù)同比下降13.11%，整體看，公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長3.76%。渠道端方面，公司食品制造業(yè)務(wù)營收增長主要系直銷渠道增長帶動，一季度直接銷售收入同比增長4.28%，經(jīng)銷與代銷收入同比下滑1.85%。
分地區(qū)看，食品制造業(yè)務(wù)省外布局顯成效。2025年一季度，公司食品制造業(yè)務(wù)經(jīng)銷商與代理商凈減少18家至995家，廣東省內(nèi)新增37家并減少11家，一季度末數(shù)量增長至533家；境內(nèi)廣東省外新增13家并減少55家，一季度末數(shù)量下降至430家；境外數(shù)量減少2家至32家。但收入層面變化與經(jīng)銷商與代理商變化并不一致，廣東省內(nèi)同比下滑，省外市場布局深化顯成效，一季度廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外收入分別同比4.65%/+15.85%/-0.34%，未來公司會繼續(xù)搭建靈活多元渠道體系，在維護(hù)傳統(tǒng)渠道的基礎(chǔ)上，加大力度開拓新興渠道，促進(jìn)業(yè)績增長。
盈利能力方面，毛利率承壓，期間費用率持續(xù)下降。2025年一季度，公司毛利率同比下滑4.45pct至25.36%，公司費用控制良好，期間費用率同比下降1.04pct至18.3%，延續(xù)下降趨勢，達(dá)到歷年一季度最低水平，具體看，公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為10.39%/7.26%/-0.74%/1.39%，同比分別+0.59/-1.17/-0.04/-0.42pct。另外，疊加公司投資收益大幅增長以及信用減值損失同比轉(zhuǎn)正，公司凈利率同比下滑2.01pct至5.95%，下滑幅度小于毛利率。
盈利預(yù)測與投資建議：2025年3月公司發(fā)布股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃（草案），看好公司股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃吸引和保留優(yōu)秀的管理人才和業(yè)務(wù)骨干，促進(jìn)公司的穩(wěn)定發(fā)展。公司堅持“餐飲強(qiáng)品牌，食品創(chuàng)規(guī)?！钡膽?zhàn)略，全力打造“大餐飲、大食品、大品牌”產(chǎn)業(yè)格局，餐飲方面，拓新店，進(jìn)新市場，走向全國，提升品牌認(rèn)知度；食品方面，產(chǎn)品創(chuàng)新、國內(nèi)外渠道拓展、多元營銷等多管齊下，朝著“創(chuàng)百年老字號馳名品牌，打造國際一流飲食集團(tuán)”的長遠(yuǎn)目標(biāo)邁進(jìn)。預(yù)計2025-2027年，歸母凈利潤分別為5.61/6.34/6.9億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為16/14/13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、消費環(huán)境持續(xù)低迷；
2、渠道競爭加劇;
3、新開餐飲門店爬坡期較長。
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