>> 長江證券-正泰電器(601877)低壓盈利持續(xù)提升，戶用龍頭引領(lǐng)行業(yè)-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大?。?/td>
| 716KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹海花,司鴻歷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。公司2024年全年營業(yè)收入645.2億元，同比+12.7%；歸母凈利潤38.7億元，同比+5.1%；扣非凈利潤36.8億元，同比-3.9%。單季度看，公司2024Q4營業(yè)收入181.1億元，同比+23.8%，環(huán)比+4.0%；歸母凈利潤3.8億元，同比-45.8%，環(huán)比76.1%；扣非凈利潤3.2億元，同比-62.3%，環(huán)比-78.0%。公司2025一季度營業(yè)收入145.6億元，同比-8.5%；歸母凈利潤11.6億元，同比+7.7%；扣非凈利潤10.9億元，同比+5.3%。
事件評論
收入端，分下游看，公司2024年全年光伏業(yè)務(wù)收入429.88億元，同比+19.97%；低壓電器收入209.22億元，同比+3.9%。公司2024年境外收入100.48億元，同比+21.5%。分板塊看，公司2024年全年光伏電站工程承包收入308.38億元，同比+13.0%；電站運營收入78.76億元，同比+30.8%；終端電器收入68.51億元，同比+12.6%；配電電器收入57.30億元，同比-2.5%；控制電器收入35.52億元，同比+3.1%；儀器儀表收入19.75億元，同比+2.9%；逆變器及儲能收入16.46億元，同比+31.4%；建筑電器收入15.91億元，同比+8.7%；金屬制品業(yè)收入13.34億元，同比+78.5%。整體看，公司2024年低壓電器業(yè)務(wù)預(yù)計主要受益于行業(yè)市場如電力、新能源、流程工業(yè)等的快速增長，光伏業(yè)務(wù)預(yù)計主要受益于戶用龍頭競爭優(yōu)勢帶來的市場份額的持續(xù)提升。
毛利端，公司2024年全年毛利率達23.50%，同比+1.64pct；2024Q4單季度毛利率達18.62%，同比-0.32pct。公司2025一季度毛利率達25.51%，同比+2.57pct。分下游看，公司2024年全年光伏業(yè)務(wù)毛利率達20.26%，同比+1.99pct；低壓電器毛利率達29.99%，同比+1.97pct，預(yù)計主要受益于公司持續(xù)挖潛降本。
費用端，公司2024年全年四項費用率達12.61%，同比+1.14pct，其中銷售費率達4.10%，同比+0.18pct；管理費率達3.62%，同比+0.28pct；研發(fā)費率達1.96%，同比-0.10pct；財務(wù)費率達2.93%，同比+0.77pct。公司2025一季度四項費用率達13.36%，同比+1.99pct，其中銷售費率達4.23%，同比+0.69pct；管理費率達4.35%，同比+1.11pct；研發(fā)費率達2.02%，同比+0.29pct；財務(wù)費率達2.76%，同比-0.10pct。
其他方面公司2025Q1末存貨達489.63億元，同比+35.1%，環(huán)比上季度末+9.9%。公司2025Q1末合同負債達52.04億元，同比+65.9%，環(huán)比上季度末+51.9%。公司2025Q1末應(yīng)收達181.54億元，同比-11.1%，環(huán)比上季度末+6.8%。公司2025Q1末資產(chǎn)負債率達64.21%，同比+3.54pct，環(huán)比+0.93pct。公司2024年全年經(jīng)營凈現(xiàn)金流達152.02億元，同比+267.2%，2025Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流達24.18億元，同比轉(zhuǎn)正。
公司低壓業(yè)務(wù)或持續(xù)迎來盈利修復(fù)彈性，戶用預(yù)計維持增長。我們預(yù)計25年公司歸屬凈利達46億元，對應(yīng)估值10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動的風(fēng)險；
2、戶用光伏行業(yè)電網(wǎng)消納不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
