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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.26億元，同比增長(zhǎng)5.14%；歸母凈利潤(rùn)為116.68億元，同比增長(zhǎng)0.74%。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.37億元，同比減少12.12%；歸母凈利潤(rùn)為26.29億元，同比減少16.81%。
　　事件評(píng)論
　　國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)短期承壓，2025年進(jìn)入復(fù)蘇階段。2024年公司收入367.26億元，其中國(guó)內(nèi)收入202.92億元，同比下滑5.10%，主要是由于地方財(cái)政資金緊張、醫(yī)療專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅減少和醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目使得常規(guī)招標(biāo)延誤，從2025年一季度的數(shù)據(jù)上看行業(yè)在持續(xù)回暖，地方專項(xiàng)債尤其是用于支持醫(yī)院新改擴(kuò)建和設(shè)備采購發(fā)現(xiàn)規(guī)模同比較快增長(zhǎng)，并且從招采數(shù)據(jù)看從2024年12月以來持續(xù)恢復(fù)，2025年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砘謴?fù)期。
　　海外市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，持續(xù)深耕高端市場(chǎng)。2024年公司海外收入為164.34億元，同比增長(zhǎng)21.28%，海外業(yè)務(wù)占總收入的比重上升至約45%，已經(jīng)在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有63家境外子公司。公司的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、除顫儀、血球、超聲產(chǎn)品在全球的市場(chǎng)占有率繼續(xù)維持市場(chǎng)前三的地位。公司持續(xù)突破國(guó)際高端客戶，2024年國(guó)際高端戰(zhàn)略客戶貢獻(xiàn)收入占國(guó)際整體收入比例提升至14%。在北美，公司持續(xù)增加大型高端客戶IDN醫(yī)聯(lián)體的覆蓋，截至2024年底已覆蓋超過80%的IDN醫(yī)聯(lián)體，獲得在美國(guó)31個(gè)州擁有60家社區(qū)急癥護(hù)理醫(yī)院的IDN醫(yī)療機(jī)構(gòu)其中21家醫(yī)院的超聲替換項(xiàng)目。未來海外市場(chǎng)或保持較快的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司的業(yè)務(wù)在海外可及市場(chǎng)空間約5700億元，截至2024年底公司市占率僅為低個(gè)位數(shù)，提升空間較大。
　　三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域+“三瑞”智慧生態(tài)系統(tǒng)，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在生命信息與支持領(lǐng)域，2024年公司收入135.57億元，同比下滑11.11%，其中微創(chuàng)外科同比增長(zhǎng)超過30%，國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要是由于監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、呼吸機(jī)等產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)大幅度下滑，公司的份額持續(xù)維持第一的地位，主要是依托“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)的升級(jí)，截至2024年底“瑞智聯(lián)”在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)醫(yī)院數(shù)量累計(jì)超千家，2024年新增項(xiàng)目超過600個(gè)，其中新增三甲醫(yī)院超過350家。在體外診斷業(yè)務(wù)板塊，2024年公司收入137.65億元，同比增長(zhǎng)10.82%，其中國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過30%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速放緩主要由于受到DRG2.0落地、檢查檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、檢驗(yàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格下調(diào)等因素，部分試劑的檢測(cè)量和價(jià)格出現(xiàn)一定服務(wù)下滑。公司積極推廣“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室解決方案，截至2024年底實(shí)現(xiàn)了近590家醫(yī)院的裝機(jī)，其中約80%為三級(jí)醫(yī)院。在醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)板塊，2024年公司收入74.98億元，同比增長(zhǎng)6.60%，其中國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過15%，在國(guó)內(nèi)超聲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模整體雙位數(shù)下滑的情況，邁瑞超聲市占率首次超過30%。并且公司加速推廣“瑞影云++”影像云服務(wù)平臺(tái)，截至2024年底實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)超過15600套。
　　看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為130.82、150.72、175.51億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為20、18、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。