>> 西南證券-邁瑞醫(yī)療(300760)2024年年報及2025年一季報點評：24年國內(nèi)短期承壓，海外收入高增長-250430
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 1302KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽,陳辰 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入367.3億元（+5.1%），歸母凈利潤116.7億元（+0.7%）。同日，發(fā)布2025年一季報，實現(xiàn)營業(yè)總收入82.4億元（-12.1%），歸母凈利潤26.3元（-16.8%）。
24年國內(nèi)短期承壓，海外收入高增長。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入93.7/111.6/89.5/72.4億元（+12.1%/+10.3%/+1.4%/-5.1%），單季度歸母凈利潤分別為31.6/44/30.8/10.3億元（+22.9%/+13.7%/-9.3%/-41%）。從盈利能力看，24年毛利率63.1%,同比下降3pp（主要系會計準(zhǔn)則調(diào)整影響，公司計提的保證類質(zhì)保費用計入主營業(yè)務(wù)成本，不再計入銷售費用）。
體外診斷業(yè)務(wù)條線海外中大樣本量客戶突破，國內(nèi)短期有所承壓。分業(yè)務(wù)來看，生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入135.6億元，同比減少11.11%，其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)同比增長超過30%，國際生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)了同比雙位數(shù)增長。截至2024年12月31日，“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)在國內(nèi)實現(xiàn)裝機(jī)醫(yī)院數(shù)量累計超千家，2024年新增項目超過600個，其中新增三甲醫(yī)院超過350家，增長迅猛。公司體外診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入137.7億元，同比增長10.82%，收入體量首次超過生命信息與支持業(yè)務(wù)，其中國際體外診斷業(yè)務(wù)同比增長超過30%，國內(nèi)市場，受到DRG 2.0落地、檢查檢驗結(jié)果互認(rèn)、檢驗項目價格下調(diào)等多重政策因素的影響，部分試劑的檢測量和價格均出現(xiàn)了一定幅度的下滑，為國內(nèi)體外診斷業(yè)務(wù)的快速增長帶來了階段性挑戰(zhàn)。公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入75億元，同比增長6.60%，其中國際醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)同比增長超過15%，超高端超聲系統(tǒng)Resona A20上市首年實現(xiàn)超4億元收入。
持續(xù)高研發(fā)投入，產(chǎn)品升級不斷。截至2024年12月31日，公司共計申請專利11773件，其中發(fā)明專利8435件；共計授權(quán)專利5786件，其中發(fā)明專利授權(quán)2850件。公司在生命信息與支持領(lǐng)域推出了瑞智重癥決策輔助系統(tǒng)、UX7系列4K三維熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、4K三維電子胸腹腔內(nèi)窺鏡系統(tǒng)、腔鏡吻合器、A3/A1麻醉系統(tǒng)等產(chǎn)品。在IVD領(lǐng)域，公司推出MT 8000C智慧凝血流水線、M680全自動生化免疫流水線、M980全自動生化免疫流水線、CL2600i全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-1000M全自動生化分析儀、BriCyte M系列流式細(xì)胞儀、FA-N系列全自動微生物培養(yǎng)儀等產(chǎn)品。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域主要推出了超高端婦產(chǎn)彩超Nuewa A20、科研專用機(jī)Resona Y、高端臺式彩超Resona/Nuewa I9精英版等產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025~2027年歸母凈利潤分別為131.7、152.7、175.8億元，對應(yīng)EPS為10.86、12.6、14.5元。考慮到公司未來幾年的穩(wěn)健增長，以及作為最具國際化的醫(yī)療器械龍頭，我們認(rèn)為可以給予公司2025年25倍估值，對應(yīng)股價271.5元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，政策控費風(fēng)險，海外經(jīng)營風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險
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