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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為75.66億元，同比減少5.09%；歸母凈利潤(rùn)18.06億元，同比減少24.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.93億元，同比減少24.12%。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.36億元，同比增長(zhǎng)9.17%；歸母凈利潤(rùn)6.25億元，同比減少5.26%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，血糖板塊快速增長(zhǎng)。2024年公司收入75.66億元，其中呼吸治療解決方案收入25.97億元，同比下滑22.42%，主要是由于制氧機(jī)、高流量呼吸濕化治療儀等相關(guān)產(chǎn)品因高基數(shù)影響同比下降，家用呼吸機(jī)、霧化器同比增長(zhǎng)。血糖管理及POCT解決方案業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入10.30億元，同比增長(zhǎng)40.20%，其中CGM實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。家用健康檢測(cè)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)15.64億元，同比減少0.41%，主要是由于電子血壓計(jì)實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，板塊內(nèi)部分產(chǎn)品（如紅外測(cè)溫儀等）較去年高基數(shù)相比，營(yíng)收有所回落。
　　持續(xù)深耕研發(fā)創(chuàng)新，公司的持續(xù)葡萄糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)Anytime4和Anytime5系列產(chǎn)品、第三代睡眠呼吸機(jī)、大流量制氧機(jī)、便攜制氧機(jī)、半自動(dòng)體外除顫器等產(chǎn)品陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了重要技術(shù)突破。2024年公司研發(fā)費(fèi)用為5.47億元，同比增長(zhǎng)8.39%，未來將不斷進(jìn)行人才儲(chǔ)備和新品研發(fā)，以市場(chǎng)和用戶需求為導(dǎo)向，加強(qiáng)新品的立項(xiàng)和老產(chǎn)品基數(shù)改造。
　　持續(xù)收并購(gòu)布局新管線，品牌力凸顯龍頭優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有“魚躍yuwell”、“潔芙柔”、“華佗Hwato”、“金鐘JZ”、“安爾碘”、“普美康PRIMEDIC”、“六六視覺”等幾大主要品牌，其中多個(gè)品牌在海內(nèi)外醫(yī)療一線均具有卓越表現(xiàn)。過去公司通過收并購(gòu)進(jìn)入急救、眼科等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來公司將持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)和海外并購(gòu)機(jī)會(huì)。
　　海外市場(chǎng)或?yàn)榈诙鲩L(zhǎng)曲線。2024年公司海外收入9.49億元，同比增長(zhǎng)30.42%，截至2024Q3公司產(chǎn)品覆蓋131個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在德國(guó)和意大利等國(guó)家建立制造和研發(fā)中心。未來公司將將持續(xù)通過深化海外屬地銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與并購(gòu)?fù)顿Y合作雙引擎構(gòu)建多層次全方位的營(yíng)銷體系，同時(shí)開發(fā)定制適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求的產(chǎn)品形態(tài)和功能，逐步樹立良好口碑與市場(chǎng)信任，全力打造具有國(guó)際影響力的品牌形象。
　　看好公司未來發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為20.4、23.6和27.3億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為17、15和13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新客戶或新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；
　　3、并購(gòu)標(biāo)的運(yùn)營(yíng)不達(dá)預(yù)期帶來的商譽(yù)減值。