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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)及2025一季報(bào)。
　?。?）2024年，公司實(shí)現(xiàn)收入75.7億元，同比下降5.1%；歸母凈利潤18.1億元，同比下降24.6%。
　?。?）24Q4，公司實(shí)現(xiàn)收入15.4億元，同比增長17.5%；歸母凈利潤2.7億元，同比增長33.6%。
　?。?）25Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入24.4億元，同比增長9.2%；歸母凈利潤6.2億元，同比下降5.3%。
　　血糖與急救板塊增長亮眼，其他條線均受高基數(shù)影響。
　　（1）呼吸治療：2024年收入26億元，同比下降22.4%。制氧機(jī)、高流量呼吸濕化治療儀等相關(guān)產(chǎn)品因高基數(shù)影響同比下降，家用呼吸機(jī)、霧化器同比增長。
　?。?）血糖管理及POCT解決方案：2024年收入10.3億元，同比增長40.2%。其中：CGM實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，產(chǎn)品加速更新迭代；BGM產(chǎn)品積極拓展客戶群體，不斷擴(kuò)大銷售覆蓋網(wǎng)絡(luò)。
　?。?）家用健康檢測：2024年收入15.6億元，同比下降0.4%。其中電子血壓計(jì)在現(xiàn)有規(guī)模下仍實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，板塊內(nèi)部分產(chǎn)品如紅外測溫儀等較上年同期高基數(shù)相比，營收有所回落。公司持續(xù)加大新品研發(fā)與推廣力度，報(bào)告期內(nèi)推出房顫血壓雙測機(jī)、新款耳溫槍等一系列新品。
　　（4）臨床器械及康復(fù)：2024年收入20.9億元，同比增長0.2%。其中針灸針、輪椅、手術(shù)器械產(chǎn)品增長趨勢良好，而感染控制產(chǎn)品因上年同期需求波動影響，同比有所下降。
　?。?）急救解決方案及其他：收入2.4億元，同比增長34.1%。自主研發(fā)的AED產(chǎn)品獲證并實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步技術(shù)升級，業(yè)務(wù)規(guī)模加速拓展；急救產(chǎn)品的海外布局同步推進(jìn)，近期Y。YA系列產(chǎn)品已順利獲得歐盟MDR認(rèn)證，進(jìn)一步提升公司急救產(chǎn)品的綜合競爭力以及在全球市場的影響力。
　　公司積極投身海外市場拓展，打造第二增長曲線。
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)外銷收入9.49億元，同比增長30.42%。隨著公司眾多產(chǎn)品的海外注冊工作逐步落地、海外團(tuán)隊(duì)屬地化布局日益完善、產(chǎn)品力與品牌影響力日益增強(qiáng)，公司與海外客戶進(jìn)一步建立起良好的信任與合作關(guān)系，各重點(diǎn)國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了全面推進(jìn)。2025Q1，公司公告擬認(rèn)購Inogen 9.9%股份，并簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在國際分銷、商標(biāo)許可、聯(lián)合研發(fā)、供應(yīng)鏈優(yōu)化等方面展開深度合作，有望進(jìn)一步深化全球化布局。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.88元。我們預(yù)計(jì)公司2025年2027年的收入增速分別為12.7%、15.1%、13.5%，凈利潤的增速分別為13.5%、15.4%、14.6%；維持給予買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.88元，相當(dāng)于2025年20倍的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　貿(mào)易政策不確定性；醫(yī)藥行業(yè)政策的不確定性；家用器械市場格局的不確定性。