>> 東吳證券-康農種業(yè)(837403)2024年報&2025一季報點評：新玉米品種助力開拓黃淮海市場，25年有望持續(xù)穩(wěn)健增長-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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事件：公司2024年實現(xiàn)營收3.37億元，同增16.80%，歸母凈利潤0.83億元，同增55.2%；其中2024Q4實現(xiàn)營收2.85億元，同環(huán)比+21.9%/+5902.7%，歸母凈利潤7305.92萬元，同環(huán)比+61.4%/+3963.4%。2025Q1實現(xiàn)營收2429.87萬元，同環(huán)比-29.11%/-91.42%，歸母凈利潤88.75萬元，同環(huán)比-596.8%/-101.2%。
2024年玉米業(yè)務穩(wěn)健增長，華北、華東、西北等區(qū)域快速起量。公司2024年度玉米雜交種子/魔芋種子/中藥材種苗/其他業(yè)務收入營收分別為3.27億元/7.35萬元/1.97萬元/974.16萬元，同比+15.88%/-97.32%/-86.39%/+192.44%，毛利率分別為36.72%/6.41%/94.82%/4.54%，同比+5.48/+18.20/+16.18/-15.92pct。分境內不同區(qū)域看，東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南區(qū)域營收分別為0.16/0.23/0.59/0.03/1.45/0.09/0.83億元，同比-17.21%/+100.87%/+112.37%/-46.44%/+42.08%/+130.75%/-30.62%，毛利率分別為46.86%/45.18%/40.90%/27.27%/39.66%/32.49%/21.27%，同比+7.03/+6.04/+1.07/+6.59/+2.51/+46.75/-1.39pct。公司在華北地區(qū)、華東地區(qū)的收入增速均超過100%，主要原因是該等地區(qū)屬于黃淮海夏播區(qū)市場，公司康農玉8009等品種的銷售規(guī)模迅速提升，帶動了區(qū)域收入增長。公司西南地區(qū)、華南地區(qū)收入規(guī)模下滑幅度較大，主要由于2023-2024銷售季度我國種業(yè)銷售整體承壓，退貨率較高。盡管公司2024年四季度發(fā)貨規(guī)模與上年基本持平，但基于會計政策的謹慎性原則，公司預估了較高的退貨率，導致收入規(guī)模下降。
公司加大銷售團隊建設，期間費率略有提升。公司2024年期間費用0.51億元，同比+42.7%，費用率15.2%，同比+2.76pct，其中2024Q4期間費用0.26億元，同環(huán)比-58.9/-5.94%，費用率9.27%，同環(huán)比+2.06 /-44.01pct。2025Q1期間費用734.12萬元，同環(huán)比-15.4/-72.1%，費用率30.21%，同環(huán)比+0.19/+13.3pct。
盈利預測與投資評級：考慮公司持續(xù)加大黃淮海區(qū)域開拓，銷售不斷提升，我們上調2025年及2026年盈利預測，新增2027年盈利預測，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.91/1.03/1.17億元（2025-2026年前值為0.69/0.77億元），同比+10%/+14%/+13%，對應PE為25/22/19倍，維持“增持”評級。
風險提示：競爭加劇，需求不及預期。
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