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事件描述
　　公司公布2024年年報(bào)及2025年一季度數(shù)據(jù)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.78億元，同比增長(zhǎng)12.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比下降57.80%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.39億元，同比增長(zhǎng)11.29%，環(huán)比增長(zhǎng)22.21%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比下降84.80%，環(huán)比下降2.78%。2024年全年毛利率為24.92%，同比下降15.60pct；凈利率為8.47%，同比下降14.57pct。2024年第四季度毛利率為17.20%，同比下降21.47pct，環(huán)比下降4.20pct；凈利率為2.59%，同比下降19.57pct，環(huán)比下降1.24pct。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.87億元，同比增長(zhǎng)37.20%，環(huán)比增長(zhǎng)7.54%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比下降40.98%，環(huán)比增長(zhǎng)160.36%。毛利率為24.31%，同比下降9.27pct，環(huán)比增長(zhǎng)7.11pct；凈利率為7.15%，同比下降10pct，環(huán)比上升4.56pct。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，纈氨酸等主要產(chǎn)品價(jià)格下跌影響業(yè)績(jī)。2024年公司多個(gè)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司纈氨酸產(chǎn)品價(jià)格較去年同期下降，利潤(rùn)承壓。
　　新品推廣取得積極進(jìn)展。公司基于生物制造全產(chǎn)業(yè)鏈能力，在新產(chǎn)品布局方面持續(xù)加大投入，1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新產(chǎn)品取得關(guān)鍵突破，有望開拓新市場(chǎng)空間；由公司牽頭的“生物基聚酯紡織產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”在安徽合肥正式成立，能夠加速原材料國(guó)產(chǎn)替代和核心材料產(chǎn)業(yè)破局；與東華大學(xué)共建“生物基化學(xué)纖維聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，推動(dòng)1,3-丙二醇—PTT纖維產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；與巴斯夫農(nóng)業(yè)解決方案業(yè)務(wù)部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，有望在植物營(yíng)養(yǎng)這一重要市場(chǎng)共同發(fā)力深化合作為全球種植者帶來(lái)可持續(xù)的增值收益。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)2025年至2027年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.36/29.05/32.85億元，同比增長(zhǎng)16.4%/14.6%/13.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66/3.97/5.06億元，同比增長(zhǎng)40.2%/49.3%/27.6%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.06/1.59/2.03元，PE為26.0/17.4/13.6倍，考慮到纈氨酸等小品種氨基酸市場(chǎng)供需情況有所承壓，給予公司“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；境外銷售風(fēng)險(xiǎn)。