>> 財(cái)信證券-隆平高科(000998)2024年及2025Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：國內(nèi)業(yè)務(wù)韌性凸顯，費(fèi)率優(yōu)化利潤彈性可期-250506
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
912KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉敏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：隆平高科發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收85.66億元，同比-7.13%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比-43.08%，扣非歸母凈利潤-2.89億元，同比-159.31%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收14.09億元，同比-32.03%，歸母凈利潤-209萬元，同比-102.72%，扣非歸母凈利潤1074萬元，同比-85.19%。
2024年國內(nèi)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭，業(yè)績(jī)主要受隆平巴西拖累。2024年?duì)I收端來看，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢(shì)中韌性凸顯，各業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭。據(jù)公司公告，水稻種子業(yè)務(wù)營收20.08億元，同比+12.97%，在2024年雜交水稻推廣面積前十大品種中占7席，毛利率提升1.23pct至37.60%；國內(nèi)玉米種子營收21.21億元，同比-6.48%，在國內(nèi)玉米市場(chǎng)不利環(huán)境下，公司國內(nèi)玉米種子業(yè)務(wù)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，在2024年雜交玉米推廣面積前十大品種中占3席，在同行中具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；小麥種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.52億元，同比+9.68%。黃瓜辣椒食葵等專精特新種子業(yè)務(wù)營收6.9億元，同比+6%。海外業(yè)務(wù)方面，因國際糧價(jià)走低，巴西地區(qū)氣候異常，疊加匯兌損失和財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，2024年隆平巴西業(yè)績(jī)承壓。隆平巴西2024年玉米種子營收29億元，同比-25.37%。利潤端來看，2024年境內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，測(cè)算境外業(yè)務(wù)歸母凈利潤為-4.26億元。2025年，中美貿(mào)易摩擦背景下，從供應(yīng)鏈安全角度看，巴西作為我國大豆、玉米等作物的核心供應(yīng)國地位進(jìn)一步鞏固，有望推動(dòng)巴西當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)種子和糧食銷量和價(jià)格的上漲，從而帶動(dòng)隆平巴西玉米種子營收端的修復(fù)。
2024年費(fèi)用端受匯兌損失影響較大，2025Q1費(fèi)用端顯著改善。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年公司毛利率為36.58%，同比-3.18pct，主要受巴西玉米種子業(yè)務(wù)毛利率下滑影響。2025Q1公司毛利率為40.49%，同比+1.69pct，較去年同期改善。費(fèi)用端來看，2024年公司銷售期間費(fèi)用率40.29%，同比提升8.27pct，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率提升導(dǎo)致，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.48%/10.95%/9.99%/7.87%，同比變動(dòng)分別為+1.82pct/+0.24pct/+5.68pct/+0.53pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息周期影響，境外匯率波動(dòng)較大，公司中長(zhǎng)期外幣貸款產(chǎn)生的匯兌損失同比大幅增加所致。2025Q1公司銷售期間費(fèi)用率為33.47%，同比-2.58pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.05%/16.93%/-3.91%/8.40%，同比變動(dòng)分別為+0.28pct/+4.18pct/-9.64pct/+2.60pct。據(jù)公司公告，2024年公司國內(nèi)從嚴(yán)控制各項(xiàng)費(fèi)用支出，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均同比降低，控費(fèi)成效明顯。在財(cái)務(wù)費(fèi)用壓降方面，通過全面統(tǒng)籌、壓降貸款規(guī)模，大膽創(chuàng)新貸款招標(biāo)方式，使得2024年融資利率再創(chuàng)新低，較基準(zhǔn)利率低59個(gè)BP，全年節(jié)約利息成本超1000萬元。據(jù)公司公告，為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2025年公司將采取鎖匯的策略，以消除匯率波動(dòng)對(duì)利潤表的影響，確保利潤表的穩(wěn)定性。此外，公司持續(xù)推進(jìn)降本增效、精益降費(fèi)工作，實(shí)行精細(xì)化的預(yù)算管理制度，預(yù)計(jì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用及管理費(fèi)用率有望改善，從而有助于改善公司的盈利能力。
轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，兩隆融合有望賦能國內(nèi)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)升級(jí)。公司轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了“性狀開發(fā)-品種適配-市場(chǎng)推廣”閉環(huán)，據(jù)公司公告，公司旗下生物技術(shù)平臺(tái)已獲得轉(zhuǎn)基因性狀安全證書14個(gè)。轉(zhuǎn)基因品種示范推廣工作中，旗下子公司聯(lián)創(chuàng)種業(yè)近三年市場(chǎng)占有率始終保持在行業(yè)前列。公司在基因編輯技術(shù)方面取得重大突破，預(yù)計(jì)2026年將實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。同時(shí)，隆平巴西擁有超過15年的轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，公司持續(xù)加強(qiáng)兩隆融合策略，促進(jìn)國內(nèi)外轉(zhuǎn)基因育種交流與聯(lián)動(dòng)，賦能國內(nèi)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)應(yīng)用升級(jí)。
投資建議：公司核心品種在黃淮海地區(qū)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司通過外延式并購?fù)晟茋鴥?nèi)外業(yè)務(wù)布局，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，構(gòu)建多元化的發(fā)展版圖。未來，公司國內(nèi)水稻、玉米種子業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健發(fā)展，公司轉(zhuǎn)基因玉米布局行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)將受益于轉(zhuǎn)基因逐步放開等政策支持，隨著公司采取措施消除匯率波動(dòng)影響并嚴(yán)控費(fèi)用端，將有助于公司利潤端改善。根據(jù)公司定期報(bào)告情況及我們對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)趨勢(shì)的判斷，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司營收分別為94.32/101.57/108.97億元，2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為3.46/4.07/6.12億元，歸母凈利潤對(duì)應(yīng)增速分別為+204%/+18%/+50%，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年EPS分別為0.26/0.31/0.46元/股，未來三年ROE有望逐步提升。當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為38/33/22x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害和病蟲害風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)及海外競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
