>> 申萬宏源-電新行業(yè)2024年報及1Q25季報總結(jié)：行業(yè)尋底，靜待新周期-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 3077KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉宏達,李沖,馬天一 |
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鋰電：新周期，新機遇。2024年，53家樣本公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤583億元，同比-63%，1Q25實現(xiàn)歸母凈利186億元，同比+36%，環(huán)比+41%。24年，下游動力及儲能需求景氣持續(xù)，鋰電板塊價格競爭趨于尾聲，鐵鋰高壓實/快充負極等新產(chǎn)品放量，整體板塊盈利筑底企穩(wěn)。1Q25，行業(yè)排產(chǎn)淡季不淡，鋰電板塊盈利實現(xiàn)同環(huán)比修復(fù)。分板塊來看，鋰電板塊不同環(huán)節(jié)盈利分化，產(chǎn)業(yè)鏈盈利主要集中在下游環(huán)節(jié)，電池及結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)盈利向好，各環(huán)節(jié)頭部公司盈利筑底修復(fù)。
光伏：供需逐步改善，靜待行業(yè)復(fù)蘇。1）供需方面：以限產(chǎn)和限價為主的行業(yè)自律行為有望改善光伏板塊供需格局，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格有望筑底回升。硅料板塊頭部公司具備成本優(yōu)勢或?qū)⒙氏然謴?fù)盈利；電池環(huán)節(jié)由于存在技術(shù)迭代，供需格局相對較好。2）新技術(shù)：2025年BC技術(shù)或?qū)⒎帕浚O(shè)備、主材以及輔材企業(yè)將顯著受益；在企業(yè)新擴產(chǎn)能大幅下降的背景下，以降本提效為目的的升級改造手段如銅漿、0BB以及疊柵有較大彈性空間。
風(fēng)電：行業(yè)高景氣，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。2024年，31家樣本公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤134.9億元，同比-13%，1Q25實現(xiàn)歸母凈利32.9億元，同比+14%，環(huán)比+6%。風(fēng)電裝機大年逐步確認，1Q25零部件環(huán)節(jié)率先迎量價齊升，陸風(fēng)鏈出貨量大幅上漲，鑄件、主軸、軸承等環(huán)節(jié)盈利提升明顯；海風(fēng)項目1Q25開工率較低，預(yù)計隨著2Q25進入施工旺季，有望釋放業(yè)績彈性?？春贸砷L性邏輯突出的海風(fēng)線，同時關(guān)注高景氣狀態(tài)延續(xù)的陸風(fēng)零部件以及整機環(huán)節(jié)。
投資分析意見：新能源24年以來資本開支增速大幅下降，而需求韌性較好，等待周期回暖，25Q2進入布局左側(cè)窗口，25年我們建議重點把握3條主線——1）真成長-寧德時代/億緯鋰能/科達利/豪鵬科技/珠海冠宇/金風(fēng)科技/海力風(fēng)電/金雷股份/陽光電源/阿特斯等；2）周期復(fù)蘇-湖南裕能/富臨精工/尚太科技/中科電氣/震?？萍?天賜材料/多氟多/德?？萍?銅冠銅箔-3）新技術(shù)-廈鎢新能/信德新材/當(dāng)升科技/容百科技/振華新材/愛旭股份/東方日升/聚和材料；4）供給側(cè)改革-通威股份/協(xié)鑫科技/隆基股份/晶澳科技等。
風(fēng)險提示：1）政策變化及關(guān)稅增加的風(fēng)險；2）競爭激烈導(dǎo)致價格超預(yù)期下降的風(fēng)險；3）技術(shù)路線迭代的風(fēng)險
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